公司近况

    　　新界泵业发布回购公司股份预案，拟决定使用自有资金，以不超过人民币9 元/股的价格通过集中竞价的方式回购总金额不超过人民币1 亿元的公司股票，占公司总流通市值的4.35%。

    　　评论

    　　估值低位，回购股份提振投资者信心。公司此次公告的回购价格上限为9 元/股，较公告当日收盘价5.45 元有65%的上行空间。公司业绩重回增长轨道，2017 年前三季度，新界泵业实现营业收入10.90 亿元，同比增长17.9%；归母净利润为1.30 亿元，同比增长37.5%。公司目前估值处于低位，此次回购主要是公司为稳定投资者预期，增强投资信心；并且体现了公司对未来发展前景的信心。

    　　屏蔽泵产能扩张，未来增速可期。近日，公司拟在江苏投建年产400 万台水泵项目，此次产能扩张的主要产品为屏蔽泵，主要用于供暖系统中的冷热水增压循环系统。受益环保政策趋严，下游需求提升，公司预计本项目达产后，可实现年收入6.8 亿元，年净利润0.86 亿元，占公司2017E 净利润的57.3%。

    　　增资海外子公司，加快循环泵业发展。公司拟向全资子公司德国Mertus 253.GmbH 增资755 万欧元（折合人民币5820 万元），后者于2016 年收购了WITA 集团。WITA 主要产品为应用于供热供暖的水循环系统的循环泵（屏蔽泵是循环泵的一种样式）。公司海外收入占比超40%，此次增资将进一步加强公司海外业务布局，同时WITA 在循环泵领域拥有近55 年的技术沉淀，也将帮助公司屏蔽泵业务的发展。

    　　关注农业用潜水泵。2018 年2 月4 日，中央一号文件提出在2020年前将进一步推进农业现代化和新农村建设，加强农田水利建设，加快灌区续建配套与现代化改造。公司农业灌溉用潜水泵是除屏蔽泵外的另一大主要产品，受益农村现代化进程加快，我们预计未来高效、节水的农业用潜水泵需求将会稳步增长。

    　　估值建议

    　　我们维持2017/18 年盈利预测不变，目前公司股价对应2017/18年P/E 为20.7x/18.5x。我们暂时维持中性的评级不变，建议投资者积极关注。由于可比公司估值中枢下调，我们下调目标价42.65%至8.00 元（对应2018 年P/E 为25.0x）。

    　　风险

    　　产能扩张不及预期。