三季报符合预期

    新界泵业公布三季报业绩：1Q~3Q17 营业收入10.90 亿元，同比增长17.9%；归属母公司净利润1.30 亿元，同比增长37.5%，对应每股盈利0.25 元。三季度单季营业收入3.80 亿元，同比增长18.3%，归属母公司净利润0.31 亿元，同比上升29.0%，符合预期。

    三季度收入稳健增长，毛利率微降。3Q17 公司收入同比增长18.3%，增长稳健。3Q17 毛利率同比下降1.1ppt。由于规模效应提升，管理费用率同比下降2.8ppt；由于销售业务增长产生的相应费用增加，销售费用率同比上升0.2ppt；由于汇兑损失增加，财务费用率同比上升0.4ppt。最终净利润率同比提升0.7ppt。

    经营活动现金流同比改善。截至三季度末，存货/应收账款余额较年初增加0.53 亿元/0.15 亿元，应付账款减少1.15 亿元。3Q17 经营现金流同比增加0.25 亿元至0.51 亿元。

    发展趋势

    并表无锡康宇，深入拓展智慧供水领域。公司2016 年底收购无锡康宇，无锡康宇专业生产高毛利率的高端智能化供水设备，是我国变频供水领域的领先企业，2017 年有望贡献超过800 万元的归属净利润。展望未来，我们看好公司在智慧供水领域的深度拓展。

    出售冗余资产，轻装上阵。继剥离亏损的博华环境后，公司继续瘦身，在1H17 完成对新界机电100%股权的出售，对价4930 万元。

    盈利预测

    我们维持2017/18 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/18e P/E 27.2x/24.4x。我们维持中性的评级和人民币13.95 元的目标价。

    风险

    下游需求不及预期。