投资要点：

    　　要点。新界泵业今日披露2017 年三季报，2017Q1-3 公司营收10.90 亿元，同比增长17.90%，归母净利润1.30 亿元，同比增长37.50%，扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长5.38%。综合毛利率29.07%，同比上升0.41 个百分点。EPS 0.25 元。

    　　收入情况。公司2017 前三季度营收10.90 亿元，同比增长17.90%。单季度来看，2017Q3 实现营业收入3.80 亿元，同比增长18.26%。本年度一、二季度单季营收分别为2.91、4.19 亿元，分别同比增长21.25%、15.39%。

    　　盈利情况。2017Q1-3 公司归母净利润1.30 亿元，同比增长37.50%，扣非归母净利润0.94 亿元，同比增5.38%，非经常性损益中非流动资产处置损益0.34 亿元，主要是出售博华环境和台州新界所致。毛利率29.07%，同比上升0.41 个百分点。单季度来看，2017Q3 实现归母净利0.31 亿元，同比增长29.00%。2017Q3 综合毛利率27.09%，同比下降1.06 个百分点。

    　　费用情况。2017Q1-3 公司销售费用率7.47%，同比上升1.63 个百分点，主要源于增加市场开拓。管理费用率9.23%，同比下降1.45 个百分点。财务费用率0.91%，同比上升0.68 个百分点。

    　　后续看点。泵业龙头海外销售快速增长，高端领域布局不断加码。公司专注泵业三十余年，产品自主化率接近90%。公司海外营收占比维持在40%以上，17 年上半年海外收入增速19.42%，维持较高增速。近年来通过外延并购和内生发展，不断加码高端产品领域。外延方面：1350 万欧元收购WITA 集团100%股权及相关地产，进军循环泵领域并加强海外布局；1.02 亿收购无锡康宇51%股权，加快进入二次供水市场；出资4646 万，取得老百姓泵业30%股权实现全资控股，加码不锈钢水泵业务。内生方面：全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600 套自动给水设备及智能控制系统项目，总投资额约4亿元，加码二次供水市场；拟定增募资2.86 亿，用于年产5 万台污水泵项目和年产120 万台水泵技改项目（年产80 万台潜水泵、20 万台污水泵和20万台井泵），定增申请已获证监会核准批复。

    　　盈利预测。预计公司2017-19 年实现归母净利润1.69、2.02、2.55 亿元，对应EPS 分别为0.33、0.39、0.49 元。参考可比公司估值，给予公司17 年33 倍PE，对应目标价10.89 元，买入评级。

    　　风险提示。（1）并购整合不力；（2）海外市场波动。