投资要点：

    　　公司2017 年中报披露。 2017 年上半年，公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长17.72%；归母净利润9868 万元，同比增长40.40%，扣非归母净利润6772 万元，同比增长0.51%。

    　　收入同比增17.72%，出售博华环境和台州新界致投资收益大增。17 年上半年，公司实现营业收入7.10 亿元，同比增长17.72%，归母净利润9868 万元，同比增长40.40%，扣非归母净利润6772 万元，同比增长0.51%。17年上半年综合毛利率为30.13%，同比增长1.2 个百分点，主要是由于毛利率较高的智能供水系统业务收入和毛利率均大幅增长拉动综合毛利率的提升。

    　　销售费用5350 万元，同比增73.31%，销售费用率增长2.42 个百分点至7.54%，主要是由于无锡康宇的并表。管理费用6823 万元，同比增9.53%，管理费用率同比降0.72 个百分点。财务费用499 万元，财务费用率同比增0.81 个百分点，主要是由于报告期内由于美元汇率波动产生汇兑损失239 万元（16 年同期为-163 万元）。投资收益为4736 万元，主要是公司出售博华环境和台州新界股权所致。营业外收支净额-1130 万元，主要是固定资产处置损失1292 万元。

    　　看点：泵业龙头加强高端领域布局。公司专注泵业三十余年，近年来公司以泵为核心，外延内生共同发力，加强循环泵、污水泵、二次供水等高端产品领域布局。2016 年以来，公司外延并购加速：出资1350 万欧元，取得WITA集团100%股权及相关地产，WITA 主营循环泵，产品性能和定价与欧美其他一流品牌处于同一水平，收购WITA 有助于公司加强海外市场布局，进军循环泵领域；出资1.02 亿，取得无锡康宇51%股权，无锡康宇专业生产高端智能化二次供水设备，在国内市场具有一定知名度和影响力，收购无锡康宇将加快公司进军二次供水市场；出资4646 万，取得老百姓泵业30%股权实现全资控股，加码不锈钢水泵业务。内生方面：公司全资子公司杭州新界计划投资建设年产7600 套自动给水设备及智能控制系统项目，总投资额约4 亿元，打造公司先进自动给水设备研发和制造基地，加码二次供水市场；定增扩产，加码污水泵：公司拟定增募资2.86 亿，用于年产5 万台污水泵项目和年产120 万台水泵技改项目（年产80 万台潜水泵、20 万台污水泵和20 万台井泵），定增申请已获证监会核准批复。

    　　盈利预测与估值。预计公司2017-19 年实现归母净利润1.69、2.02、2.55 亿元，对应EPS 分别为0.33、0.39、0.49 元。参考可比公司估值，给予公司17 年33 倍PE，对应目标价10.89 元，买入评级。

    　　风险提示。（1）并购整合不力；（2）海外市场波动。