投资要点：

    　　公司2016 年年报披露。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元，同比增长14.96%，归母净利润1.17 亿元，同比下降1.00%。全面摊薄每股收益0.36元，分红预案为每10 股派现金0.5 元（含税），以资本公积向全体股东每10股转增6 股。

    　　收入同比上升，利润基本持平。2016 年公司实现营业收入13.18 亿元，同比增长14.96%。公司水泵业务实现收入11.37 亿元，同比增17.38%，空压机业务实现收入0.54 亿，同比降3.45%，污水处理系统业务实现收入0.32 亿元，同比降47.75%，其他业务收入0.95 亿元，同比增57.56%；2016 年公司综合毛利率28.06%，同比上升0.93 个百分点，销售费用为0.97 亿元，同比增37.29%，销售费用率同比上升1.19 个百分点，主要是计入销售费用的工资及福利同比上升82%至0.40 亿元；管理费用为1.37 亿元，同比增4.96%，管理费用率下降0.99 个百分点；财务费用为-393 万元。

    　　公司看点：农用水泵龙头企业，外延并购加速。农用水泵龙头企业，将获益于行业集中度的提升。我国水泵行业格局分散，在政策推动（水利建设投资和农业机械化领域获得国家政策的持续支持）和终端需求提升（农村居民支付能力提高以及对产品质量要求的提升）的背景下，低端劣质品牌将被逐步淘汰，而具有市场知名度的优质品牌市占率将逐步提升，公司作为农用水泵龙头企业，将从中获益。外延并购加速，收购WITA 集团（出资1130 万欧元，取得100%股权，另出资220 万欧元取得相关地产），加强海外市场布局，进军循环泵领域；收购无锡康宇（出资1.02 亿元，取得51%股权，承诺17-19年归母净利润不低于1600 万、1950 万和2400 万），布局二次供水市场；收购老百姓泵业（出资4646 万，取得剩余30%股权实现全资控股），加码不锈钢水泵业务。转让博华环境股权及债权：公司污水处理系统业务主体为博华环境，公司拟向江西海汇转让所持有博华环境全部股权和债券，股权转让价款为人民币6300 万元，债权本金和利息转让款约2.41 亿元，预计将实现投资收益2450 万左右。根据公司2017 年1 月19 和2 月9 日公告，江西海汇已经向公司支付股权转让款5300 万以及全部债权转让款，剩余1000 万元股权转让款将基于双方约定条款在后续支付。

    　　盈利预测与估值：不考虑定增摊薄，预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.64、2.00、2.55 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.62、0.79 元。参考可比公司估值和公司未来发展，给予公司2017 年34 倍PE，对应目标价17.34元，维持买入评级。

    　　风险提示：（1）并购整合不力；（2）海外市场波动。