投资要点：

    　　要点。新界泵业披露2016 年第三季度报告，2016Q1-3 公司营收9.24 亿元，同比增加1.76%，归属净利润9421 万元，同比下降11.41%。毛利率28.66%，增加1.95 个百分点，EPS0.29 元，同比下降12.12%；单季度来看，2016Q3 实现营业收入3.21 亿元，同比减少3.79%，归属母公司股东净利润2393 万元，同比下降37.3%，环比下降44%。

    　　收入情况。公司2016 前三季度营收9.24 亿元，同比增长1.76%。单季度看，1-3季度收入分别为2.39 亿元、3.63 亿元、3.21 亿元，分别同比增长7.7%、3.27%、-3.79%，第三季度营收增速下降。

    　　盈利情况：综合毛利率同比下降1.95 个百分点。2016Q1-3 公司综合毛利率为28.66%，同比下降1.95 个百分点。分季度毛利率分别为30.38%、27.97%、28.1%，同比分别上升了3.19 个百分点、0.57 个百分点和2.45 个百分点。

    　　费用情况：三费费用率上升。2016 前三季度，公司销售费用0.54 亿元，同比增长19.81%，销售费用率5.84%，同比上升0.88 个百分点；管理费用0.98 亿元，同比增加4.99%，管理费用率10.68%，同比上升0.33 个百分点；财务费用0.02亿元，同比下降123.17%，财务费用率0.23%，同比上升1.25 个百分点，主要源于新增银行贷款利息支出增加。三费合计1.54 亿元，同比增加19.29%，三费费率16.76%，同比上升2.46 个百分点。

    　　其他收益：投资收益贡献占利润0.69%，营业外收支贡献占利润1.95%。2016前三季度，公司实现投资收益73 万元，同比减少30.48%，占利润总额比例为0.69%，同比下降0.18 个百分点，主要源于银行理财投资收益减少；营业外收支207 万元，同比减少85.62%，占利润总额比例为1.95%，同比下降9.93 个百分点。

    　　看点：并购WITA、非公开发行。并购循环泵一流品牌WITA：2016 年7 月、9月，公司分别完成对德国 WITA Wilhelm Taake GmbH 公司100%股权（550 万欧元）及位于 Bad Oeynhausen 之地产（220 万欧元）、波兰HEL-WITA Sp. z o.o.

    　　公司100%股权（580 万欧元）的收购。附带条款，若HEL-WITA16 年EBITDA不低于97.3 万欧元，将追加50 万欧元收购价，对应16 年EV/EBITDA 仅6.5 倍。

    　　WITA 是国际循环泵一流品牌，55 年的技术沉淀，将与公司现有业务形成良好协同效应。2016 年非公开发行方案8 月获证监会受理：公司拟非公开募集资金总额不超过3.19 亿元（12.37 元/股），分别投资于年产5 万台水泵项目（一期）、年产120 万台水泵技改项目、陇西县污水处理厂扩建工程PPP 项目。将增强公司的水泵产能，加速向环保领域的业务拓展。

    　　盈利预测与估值：预计公司16-17 年实现归属净利润1.36 亿、1.59 亿元，对应EPS 0.42、0.50 元，考虑公司业绩稳健增长、小市值、转型环保预期，参考同行可比估值，给予16 年45 倍估值，对应目标价18.90 元。

    　　风险提示：（1）环保转型低于预期；（2）业绩释放低于预期。