业绩低于预期

    　　新界泵业公布1~3Q16 业绩：营业收入9.2 亿元，同比增长1.8%；归属母公司净利润9,422 万元，同比下降11.4%，对应每股盈利0.29 元。3Q16 营业收入3.2 亿元，同比下滑3.8%，归属净利润2,393 万元，同比下滑37.3%。业绩低于预期。

    　　收入和毛利率双升，期间费用率上升，净利润率下降。1~3Q16，公司营业收入同比增长1.8%，三季度单季营业收入下滑3.8%。

    　　由于原材料价格下降，公司1~3Q16 毛利率上升2.0ppt。公司销售费用率和管理费用率分别同比上升0.9ppt 和0.3ppt。由于利息支出增加，公司财务费用率上升1.3ppt。公司营业外收入同比下滑79%，净利润率同比下降1.5ppt。

    　　三季度经营现金流转负。截至三季末，公司存货/应收账款/应付账款余额分别较年初增长5,517 万元/2,562 万元/3,429 万元。第三季度经营活动现金流净流出578 万元，同比多流出2,746 万元。

    　　发展趋势

    　　拟收购无锡康宇，加快进军高端二次供水设备领域。公司公告拟以1.02 亿元增资及收购无锡康宇股权，完成后持有其51%的股份。无锡康宇专业生产高端智能化二次供水设备，2016 年前8 个月净利润640 万元，增长前景良好。往前看，期待公司非公开发行顺利完成，募投项目的顺利实施将改善公司财务状况，加强公司的环保业务布局。

    　　盈利预测

    　　由于三季报业绩低于预期，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.4元与0.48元下调17%与14%至人民币0.33元与0.41 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016/17e p/e 46.2x/37.1x。我们维持中性的评级和人民币14.50 元的目标价（对应2016/17e 43.9x/35.4xP/E），较目前股价有5.6%下行空间。

    　　风险

    　　定增审批风险。