投资要点：
随着国家政策推动水利、节水灌溉、水污染防治领域发展，水泵行业增速将得以维持，公司凭借优势，有望受益于水泵行业市场集中度提升。公司水泵业务净利润一直维持较高增速水平，有效支撑公司当前估值。公司提出向环保方向转型的战略规划，并已收购环保公司，设立并购基金并投资相关标的，未来公司环保外延值得期待，而公司较好的财务状况、充沛的现金流及较高实际控制人持股比例也为公司外延扩张奠定基础。公司非公开发行底价12.37 元/股以及实际控制人、高管增持均价11.47 元/股为公司提供安全边际参考。
一、 泵行业：千亿市场，集中度有待提升
泵行业市场规模超过千亿。根据国家统计局数据，2014 年，我国泵与真空设备企业主营业务收入合计达到约2140.52 亿元，而根据中商产业研究院数据，2014 年水泵行业整体市场规模约为1795 亿元，泵行业市场规模超过千亿。2009-2014 年，我国水泵产量复合增速约为8.90%，泵与真空设备营业收入同比增速为12.45%。
水利、节水灌溉、环保政策未来有望助力行业增长。我们认为，未来泵与真空设备行业增速有望维持，2015 年政府工作报告指出，要大力开展水利工程建设，已开工的57 个重大水利工程要加快实施，2015 年再开工27 个项目，在建重大水利工程投资规模将超过8000 亿元。另外，在节水灌溉方面，2015 年中央一号未见与十三五规划建议中，提到加快推进现代灌区建设，加强小型农田水利基础设施建设，全面实施区域规模化高校节水灌溉行动。此外，随着水十条逐步落实，节能环保领域对水泵需求有望保持高速增长。我们认为，国家政策有望助力水泵行业增速维持。
目前我国水泵行业市场集中度低，未来有望逐步提升。目前我国水泵行业市场集中度仍处于较低水平，2014 年，我国三家主要水泵上市公司，利欧股份、新界泵业、中金环境（南方泵业）水泵类业务主营业务收入分别为14.25、9.69 与13.44 亿元，三者合计占2014 年水泵市场规模比例约为2.08%，仍处于市场集中度较低水平。反观世界范围内，根据McIlavaine 公司报告，2002 年，世界泵业前5 家制造厂商产值约占世界泵业总产值的22%，前10 家产值占比约为31%，集中度远高于国内水平。我们认为，水泵行业由于产品标准性与通用性较强，未来具备技术与规模化优势的企业，有望凭借良好的产品质量与品牌，以及规模化生产带来的成本优势，逐步扩大市场份额，完成整合。根据国家统计局数据，2010 年，我国泵与真空设备企业家数达到高峰1732 家，而2014年，我国泵与真空设备企业数回落至1306 家，同比降低24.60%，部分企业逐步淘汰。我们认为，未来优势企业市场份额有望扩大。
二、 公司净利润保持较高增速，现金流量充沛新界泵业被评为中国水泵行业领军品牌，产品包括农用水泵、生活水泵与污水泵等。其中农用水泵联系多年市场销量为国内第一，近年来，公司产品毛利率稳步提升，公司近年来净利润保持较高增速，未来随着国家政策支持，与水泵行业集中度提升，公司收入与利润规模有望保持较高增速。
三、 收购环保标的，成立并购基金外延有望加速（1） 强调环保战略方向，收购博华环境初步试水环保领域公司明晰未来环保战略布局，在2015 年年报中明确提出，在环保产业，主要围绕污水处理、固废/危废处理、环保设备等方面开展，着力打造高质量、高效率、高效益的环保平台；深入挖掘潜在投资机会，寻找具备高成长性的投资标的进行投资。公司于2012 年收购博华环境，初步试水环保领域。截至2015 年底，公司持有博华环境60%股权，博华环境先后以PPP、BOT、BOO、TOT、BT、委托运营等投资模式，开发国内二十多个市政、工业污水处理项目以及数百个上游企事业单位的实际污水治理案例，涉足包括化工、医药、造纸、印染、制革等领域。根据公司非公开发行方案，目前博华环境具多个在手PPP 项目。
（2） 参与两支并购基金，已投资多家环保公司为支持外延发展，投资新领域，公司公告已成立两支并购基金，分别为广发信德新界泵业产业投资基金，以及珠海广发信德环保产业投资基金。我们认为，公司设立并购基金将有助于支撑外延发展。其中广发信德新界泵业产业投资基金已对北京新源国能科技有限公司、黄山睿基新能源科技有限公司、湖北金科环保科技股份有限公司、广州瑞松科技有限公司进行了股权投资，主要涉足节能环保、智能制造领域。 我们认为，公司成立并购基金有望加速公司外延发展。
（3） 现金流量充裕、实际控制人持股比例高未来有望支撑公司并购公司水泵产品销售现金回收情况良好，公司现金流量一直维持较充裕水平，2015 年，公司经营活动净现金流量为1.07 亿元，占净利润比重约为91.10%，现金流量充沛。另外，公司目前负债水平较低，截至2015 年年报，公司资产负债率仅21.01%，公司财务状况较好。目前，公司实际控制人许敏田通过直接持股，及配偶杨佩华通过欧豹国际间接持股，合计持有公司39.60%的股份。考虑到公司现金流量较好负债较低，且实际控制人持股比例较高未来较少存在稀释问题，未来公司通过现金或非公开发行进行并购均具备空间。
四、 小市值具备安全边际
公司当前市值不足50亿元。目前，公司拟进行非公开发行不超过2667.74万股，募集资金不超过3.3亿元，用于环保项目建设与水泵技改，非公开发行价格不低于12.37元/股。另一方面，从2015年7月至2015年9月，公司实际控制人与高管通过二级市场累计增持公司股份883.97万股，合计增持金额约为10,140.50万元，增持均价为11.47元/股，体现公司实际控制人与高管信心。我们认为，相应价格为我们提供参考，奠定公司安全边际。
五、 盈利预测与投资评级
我们认为，随着国家政策推动水利、节水灌溉、水污染防治领域发展，水泵行业增速将得以维持，另一方面公司凭借优势有望受益于水泵行业市场集中度提升。公司水泵业务净利润一直维持较高增速水平，有效支撑公司当前估值。公司提出向环保方向转型的战略规划，并已收购环保公司，设立并购基金并投资相关标的，未来公司环保外延值得期待，而公司较好的财务状况、充沛的现金流及较高实际控制人持股比例也为公司外延扩张奠定基础。公司非公开发行底价12.37 元/股以及实际控制人、高管增持均价11.47元/股为公司提供安全边际参考。暂未考虑非公开发行，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.46、0.57、0.70 元，对应当前股价PE 分别为,29.20、23.85、19.29 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：非公开发行尚需证监会审核；环保并购低于预期；宏观经济下行风险。