业绩符合预期

    　　新界泵业1Q16 实现收入2.4 亿元，同比增长7.7%，实现归属净利润2,755 元，同比增长20.0%，符合预期。同时公司预告1H16净利润为7,500 万元~9,545 万元，同比增长10~40%。

    　　收入稳步增长，毛利率显著提升。1Q16 公司水泵、空压机、配件等产品销售稳步增长，收入同比增长7.7%；受益于较好的成本控制，公司毛利率同比提升2.3ppt 至29.5%。

    　　期间费用率上升，净利润率小幅增长。1Q16 公司期间费用率略有上升，销售费用率同比持平，管理费用率下降0.6ppt；因汇兑收益减少及利息支出增加，财务费用率同比上升1.3ppt，最终净利润率同比增长1.2ppt 至11.5%。

    　　经营性现金流同比转正。截至一季度末，公司存货及应收账款余额分别较年初增长3,156 万元和929 万元，应付账款下降1,481万元；经营活动现金流净流入2,285 万元，同比转正。

    　　发展趋势

    　　非公开发行助力环保业务发展：2016 年1 月公司公告拟非公开发行股票不超过2,668 万股募集资金不超过3.3 亿元（每股价格12.37 元，锁定期1 年）用于年产120 万台水泵技改项目（1.1 亿元）、补充流动资金（1.2 亿元）及云和县污水处理厂、苍南县废水处理BOO项目、陇西县污水处理厂扩建PPP 项目（合计1 亿元）。

    　　三年经济规划显示信心：公司预计未来三年水泵及配件业务将保持15~25%的稳步增长，环保业务每年有望实现翻番增长；公司的环保业务平台浙江博华2015 年底在手订单超过2 亿元，新签订单趋势良好，公司经营目标有望实现。

    　　盈利预测

    　　我们维持公司2016/17 年盈利预测分别为0.45/0.52 元。

    　　估值与建议

    　　当前股价下，公司对应2016/17 年P/E 分别为30.0x 和25.7x，估值合理。考虑到公司加速布局环保业务，我们给予公司定增全面摊薄后EPS 的35x 目标P/E。上调公司目标价7.4%至14.5 元，维持中性。

    　　风险

    　　环保业务拓展不及预期。