事件：公司发布2023 年年报，2023 年实现营收77.27 亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润7.95 亿元，同比增长26.53%（较调整后的2022 年数据）；2023年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.75 元（含税）。公司同时发布2024年一季报，24Q1 实现营收10.54 亿元，同比减少22.67%；实现归母净利润1.48亿元，同比减少24.83%，环比增长97.06%。

    23 年公司原有业务盈利改善，新增海工业务贡献业绩增量。根据国家能源局，23 年全国风电新增装机容量75.9GW，同比增长102%。在风电装机高景气的背景下，公司原有业务盈利能力得到改善。2023 年，公司风塔及相关产品营收同比减少18.65%至32.02 亿元，毛利率同比增长1.48pct 至12.90%；叶片类产品营收同比减少8.31%至15.68 亿元，毛利率同比增长1.67pct 至12.00%；发电业务营收同比增长30.55%至12.46亿元，毛利率同比增长0.19pct 至64.81%。

    此外，公司以现金收购的江苏长风已于2023 年5 月并表，23 年公司海工类产品实现营业收入15.11 亿元，毛利率为16.33%。

    业务重心转向海风业务，奠定长期发展基础。公司积极在国内重点沿海地区和欧洲布局海风生产基地，已投产的产能包括江苏盐城射阳基地20 万吨、江苏南通通州湾基地25 万吨、广东揭阳惠来基地30 万吨、广东汕尾基地20 万吨产能；同时，射阳二期30 万吨、广东阳江基地30 万吨和欧洲德国基地50 万吨产能建设正在持续推进，福建漳州基地也处于前期规划准备阶段。公司海风整体规划产能超250 万吨，覆盖渤海湾、长三角、珠三角、日韩、东南亚、中东、欧洲等全球主要市场。凭借区位优势和产能优势，公司海风业务具有较大成长空间。

    积极推进零碳实业业务发展，加快新能源开发建设。公司集中投入资源进行重点区域资源开发，截至2023 年末，在营风电场并网容量达1383.8MW；同时，位于湖北省沙洋县的200MW 风电项目正在建设中，另有600MW 风电项目正在积极筹备开工。23 年公司实现电量销售31.95 亿kWh，同比增加64.92%。未来公司将持续提升风电场运营效率，同时进一步探索轻资产模式，推动业绩增长。

    维持“买入”评级：考虑到新产能释放仍需一定时间，我们下调24/25 年并引入26 年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润13.57/18.54/23.57 亿元（下调34%/下调25%/新增），对应EPS 为0.75/1.03/1.31 元，当前股价对应24-26 年PE 为14/10/8 倍。公司产能持续扩张，并加速拓展海风业务，“双海”战略打开成长空间，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。