事件： 2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季报：前三季度公司实现营业收入64.07 亿元，同比增长68.99%；实现归母净利润7.20 亿元，同比增长0.22%；实现扣非净利润6.98 亿元，同比增长70.11%。

    单季度来看，公司2023Q3 实现营业收入20.98 亿元，同比增长19.95%、环比下降28.78%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长7.76%、环比下降63.35%；实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长0.41%、环比下降60.31%。

    从盈利水平来看，23Q3 公司实现销售毛利率20.27%，同比+1.83Pcts、环比-1.12Pcts；23Q3 净利率6.53%，同比-0.79Pcts、环比-6.56Pcts。

    从主营业务经营情况来看：1）发电业务，公司目前已并网发电装机1383.8MW，但受Q3 小风季及新疆哈密电网扩容检修等因素影响发电量及收入表现不佳，但公司预计Q4 将恢复正常。2）海工业务：目前所有工厂管理已经顺利纳入天顺管理体系，预计Q4 江苏射阳工厂将开始交付江苏某项目单桩，江苏通州湾工厂、广东揭阳工厂已开工广东某项目导管架。3）塔架、叶片现有工厂对产能做了进一步整合，提高管理效率。

    发力海工立足长远。总体来看，受航道、军事等问题影响较大的江苏、广东两个海风建设大省已有不错进展，其余浙江、山东等省份亦在积极持续推进海风发展，预计Q4 海风市场将迎来拐点。相应的，公司海风装备生产基地已完成“6+1”战略布局，预计到2025 年底，公司国内海风水下基础（单管桩、导管架、漂浮式基础）年产能将超过200 万吨，德国海工基地预计在2024 年底实现投产，预计到 2025 年底公司海风总产能将超 250万吨。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收96.4/141.7/185.0亿元， 归母净利润分别为10.7/18.8/26.2 亿元， 现价对应PE 为22/13/9X，考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力，维持“推荐”评级。

    风险提示：政策不及预期，需求不及预期等。