投资要点

    事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现营收43.08 亿元（+111%），实现归母净利润5.80 亿元（+128%），其中Q2 单季度实现收入29.46 亿元（+124%），实现归母净利润3.82 亿元（+73%）。

    分版块来看：公司上半年风塔实现营收13.45 亿元，同比增长41%，毛利率为12.49%，同比增长3.62pcts，8 月以来国内陆风装机提速，预计下半年将实现更快增长；叶片业务实现营收12.26 亿元，同比增长144%，毛利率为12.60%，同比提升5.90pcts；海工业务实现营收9.52 亿元，为长风5 月并表后贡献，毛利率为13.55%；风电业务实现营收6.88 亿元，同比增长31%，一方面源于在运营电场规模提升后带来发电量提升，另一方面受益来风情况良好，利用小时数同比提升。

    加速海风桩基产能扩产，实现行业领先。2023 年5 月公司正式完成江苏长风的收购，并在Q2 贡献业绩，长风下辖三个工厂（目前合计60 万吨），其中射阳20 万吨（单桩）、通州湾20 万吨（导管架）、汕尾20 万吨（导管架配套，尚未完全投产），此外针对射阳与通州湾基地公司已开始扩建；新建基地方面，公司已在德国、揭阳、阳江、漳州等地布局，预计海上风电总产能到2025 年底将超250 万吨，实现行业领先。

    盈利预测

    我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为

    15.39/21.59/24.22 亿元， 对应2023-25 年公司PE 分别为15.56x/11.10x/9.89x，维持“增持”评级。

    风险提示：

    海风降本进度不及预期；装机需求不及预期；海外产能运营风险加大。