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天顺风能(002531)机构评级研报股票分析报告

 
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天顺风能(002531)2023年半年报点评:经营稳健 着眼长远

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  事件: 2023 年8 月28 日,公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营业收入43.08 亿元,同比增长111.01%;实现归母净利润5.80 亿元,同比增长128.11%;实现扣非净利润5.53 亿元,同比增长107.69%。

      单季度来看, 公司2023Q2 实现营业收入29.46 亿元, 同比增长124.22%、环比增长116.16%;实现归母净利润3.82 亿元,同比增长72.66%、环比增长93.91%;实现扣非归母净利润3.64 亿元,同比增长78.85%、环比增长92.05%。

      从盈利水平来看,23Q2 公司实现销售毛利率21.39%,同比-2.84Pcts、环比-4.48Pcts;23Q2 净利率13.09%,同比-3.65Pcts、环比-1.54Pcts。

      分业务结构来看:1)陆塔:23H1 实现收入13.45 亿元,同比+41.2%;毛利率12.49%,同比+3.62Pcts。2)叶片:23H1 收入12.26亿元,同比+143.9%;毛利率12.60%,同比+5.9Pcts。3)电站:23H1收入6.88 亿元,同比+31.5%;毛利率74.7%,同比+5.7Pcts;目前位于湖北省沙洋县的 200MW 风电项目正在推进。4)海工:公司以现金收购的江苏长风已于 2023 年 5 月并表,23H1 并表收入约9.52 亿元,毛利率约13.55%。

      发力海工立足长远。2023 年 5 月公司完成收购江苏长风,目前已形成40 万吨/年的海工产能;公司目前在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地,漳州基地也在前期规划准备中。今年公司将加快已确定产能的建设和投产,预计海上风电总产能到 2025 年底将超 250万吨。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营收130.1/178.0/224.8亿元, 归母净利润分别为15.1/21.3/28.7 亿元, 现价对应PE 为15/11/8X,考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力,维持“推荐”评级。

      风险提示:政策不及预期,需求不及预期等。

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