事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入43.08 亿元，同比增长111.01%，实现归母净利润5.80 亿元，同比增长128.11%；其中2023Q2实现归母净利润3.82 亿元，同比增长72.52%，环比增长93.72%。

    　　23H1 公司各项产品交付有所增加，同时新增的海工业务贡献业绩增量。根据国家能源局数据，23H1 全国风电新增并网容量22.99GW，同比增长78%。在此背景下，23H1 公司原有业务均实现增长，其中风塔及相关产品实现营业收入13.45 亿元，同比增长41.19%，毛利率同比上升3.62 个pct 至12.49%；叶片类产品实现营业收入12.26 亿元，同比增长143.93%，毛利率同比上升5.90 个pct 至12.60%；发电业务实现营业收入6.88 亿元，同比增长31.49%，毛利率同比上升5.74 个pct 至74.66%。此外，公司以现金收购的江苏长风已于2023年5 月并表，23H1 公司海工类产品实现营业收入9.52 亿元，毛利率为13.55%。

    　　业务重心转向海上风电业务，打造第二增长曲线。公司2023 年5 月完成收购江苏长风，目前已形成40 万吨/年的海工产能，包括江苏盐城射阳20 万吨单管桩产能、江苏通州湾20 万吨导管架产能，此外还有尚未完全投产的广东汕尾20万吨导管架配套产能。2023 年，公司已与揭阳惠来县、阳江高新区、漳州开发区分别签约了合作意向或协议，目前公司在建及拟新建产能还包括德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地也在前期规划准备中。

    　　公司预计到2025 年底海工总产能将达到250 万吨/年，有望成为第二增长曲线。

    　　积极推进零碳实业业务发展，加快新能源开发建设。公司集中投入资源进行重点区域资源开发，截至2023 年6 月底，公司累计并网风电场规模达到1383.8MW，累计实现上网电量17.2 亿kWh，同比增加62%。2023 年公司将继续推动在北方、华中、华东、华南等地区的新能源资源开发，目前位于湖北省沙洋县的200MW风电项目正在推进，其他风电项目正在积极筹备开工。未来公司将持续提升风电场的运营效率，同时进一步探索“滚动开发”轻资产运营模式，推动业绩增长。

    　　维持“买入”评级：公司海工产能快速扩张，但考虑到风电新增装机增速放缓，基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润15.11/20.55/24.79 亿元（下调13%/下调20%/下调27%），对应23-25 年EPS为0.84/1.14/1.38 元，当前股价对应23-25 年PE 为16/12/10 倍。公司塔筒产能持续扩张，加速拓展海工业务，“双海”战略保障盈利能力，同时风电站资源开发加速落地贡献新的业绩增量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源产业政策变动风险，风电需求波动风险，原材料价格波动风险。