事项：

    　　公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入43.08 亿元，同比增长111.01%；归母净利润5.80 亿元，同比增长128.11%；扣非后归母净利润5.53 亿元，同比增长107.69%。二季度，公司实现营收29.46 亿元，同比增长124.22%；归母净利润3.82 亿元，同比增长72.52%。

    　　平安观点：

    　　各主要业务量利齐升，推动业绩高增。上半年度公司实现归母净利润5.80亿元，同比增长128.11%，主要因为各主要业务均实现量利齐升，另外公司上半年完成对江苏长风的收购，贡献增量业绩；上半年公司综合毛利率22.92%，同比下降0.96 个百分点，主要因为制造类业务收入增速相对更快导致整体收入结构变化。上半年，公司塔筒类收入13.45 亿元，同比增长41.19%，毛利率12.49%，同比增长3.62 个百分点；叶片类收入12.26亿元，同比增长143.93%，毛利率12.60%，同比增长5.9 个百分点；塔筒和叶片业务实施主体苏州天顺风能设备有限公司上半年净利润1.62 亿元，同比增长338%。公司上半年整体经营情况好于预期。

    　　成功收购江苏长风，大力扩张海工产能。2023 年5 月公司完成收购江苏长风，上半年公司实现海工类产品收入9.52 亿元，产品毛利率13.55%。

    　　江苏长风下辖三个工厂，分别是江苏盐城射阳20 万吨单管桩产能、江苏通州湾20 万吨导管架产能、广东汕尾20 万吨导管架配套产能（尚未完全投产）。2023 年以来，公司分别与揭阳惠来县、阳江高新区、漳州开发区签约重型海工装备的合作意向或协议，进一步加强海工布局，目前已形成40 万吨/年的海工产能，在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地也在前期规划准备中，预计到2025 年底公司海上风电总产能将超250 万吨。

    　　零碳业务快速发展，与制造业务良性联动。上半年公司零碳业务的实施主体上海天顺零碳实业发展有限公司实现净利润3.73 亿元，是公司最主要的利润来源。上半年公司实现上网电量17.2 亿千瓦时，同比增加62%，发电收入6.88 亿元，同比增长31.49%，上网电量和发电收入的大幅增长主要因为上半年来风较好以及内蒙古兴和县500MW风电项目于2023 年1 月顺利并网；截至上半年，公司在营风电场并网容量1383.8MW。公司通过制造业产能扩张模式积累了大量的风电开发资源，目前，位于湖北省沙洋县的200MW 风电项目正在推进，其他风电项目正在积极筹备开工，预期未来零碳业务将实现快速发展。

    　　投资建议。考虑传统制造业务盈利水平及江苏长风收购事项推进节奏好于预期，调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为13.83、18.52、24.15 亿元（原值13.04、18.33、23.47 亿元），动态 PE 17.6、13.1、10.1 倍。风电行业景气向上，公司主要业务蓄势待发，未来持续成长可期，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。（1）公司塔筒等业务的盈利水平受钢材等原材料价格影响较大，如果原材料价格单边上行，可能造成不利影响；（2）海外贸易政策以及汇率波动都可能对公司海外业务造成不利影响；（3）制造板块可能因竞争加剧而盈利水平不及预期。