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天顺风能(002531)机构评级研报股票分析报告

 
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天顺风能(002531):海风并表 23年业绩有望高增

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

  快速切入海风赛道,维持“买入”评级

      公司发布2023 年半年报,其23H1 实现归母净利润5.80 亿元,同比增长128.11%;实现扣非归母净利润5.53 亿元,同比增长107.69%。其中,公司Q2 单季度归母净利润3.82 亿元,同比增长72.52%;扣非归母净利润3.64 亿元,同比增长78.85%。公司利润大幅增长主要得益于海风业务并表、原有塔筒叶片产品交付提升及风电场规模增加。展望2023 年,我们认为公司各产品销量有望跟随风电行业共同成长, 2023-2025 年EPS 为0.93/1.20/1.41 元,可比公司23 年Wind 一致预期PE 为15.10 倍,考虑到公司高盈利导管架产能多且基地布局地理位置优,我们给予公司23 年16.16倍PE,目标价15.03 元,维持“买入”评级。

      海风业务实现突破,公司后续产能规划充足

      公司于5 月完成江苏长风收购并表,快速切入海风赛道。2023H1 公司海工首次并表,实现收入9.5 亿元,毛利率13.55%,我们认为随后续产能释放,规模效应下公司海工业务毛利率仍有提升空间。目前公司具备江苏南通、江苏盐城、广东汕尾三个海工基地,紧靠海风装机大省,其中江苏产能共计40 万吨单桩+导管架产能,广东20 万吨导管架配套产能尚未完全投产。此外,23 年公司分别与揭阳惠来县和阳江高新区签约重型海工装备的合作意向,且公司在欧洲仍有海工布局,我们认为国内后续产能规划充足,随着海风逐步平价,需求放量后公司有望率先受益。

      23 年风电装机量高增,风塔及叶片业务受益回暖据国家能源局统计,今年1-7 月国内新增风电装机量26.31GW,同比增加76.22%。行业高景气带动公司下游需求增长,公司主要产品风塔、叶片2023H1 分别实现销售收入13.45、12.26 亿元,同比增长41.19%、143.93%;分别实现毛利率12.49%、12.60%,同比增加3.62、5.90pct。随着下半年风电新增装机量环比继续提升,我们认为公司风塔、叶片业务全年收入有望实现高增长,毛利率继续回暖。

      新能源电站业务毛利率提升,贡献利润新增长点公司23H1 发电业务实现收入6.88 亿元,同比增长31.49%;毛利率达74.66%,同比增加5.74pct,主要系2023 年行业整体风速高于去年同期水平,风电场利用小时有所增加,且公司在营风电场并网容量达1.38GW,同比增加56.57%。随公司湖北200MW 风电项目建成,其电站运营规模将持续增长,发电业务有望成为公司另一利润增长点。

      风险提示:新增装机增速低于预期;风机价格竞争激烈,毛利率下降风险。

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