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天顺风能(002531)机构评级研报股票分析报告

 
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天顺风能(002531):风电行业回暖 公司步入收获期

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

  事件:8 月28 日,公司发布半年度报告。公司23H1 实现收入43.08亿,同比+111.01%,归母净利润5.8 亿,同比+128.11%,扣非净利润5.53 亿,同比+107.83%,EPS0.32 元,位于业绩预告中枢以上。

      23Q2 单季实现营业收入29.46 亿,同比+124.22%,环比+116.18%,归母净利润3.82 亿,同比+72.52%,环比+93.72%,扣非净利润3.64亿,同比+78.85%,环比+257.20%。

      塔桩叶片销量高增,助力营收同比翻倍。受益于风电装机高增,23H1公司两大主营业务塔筒/叶片类实现营收13.45 亿元/12.26 亿元,同比+41.2%/+143.9%。公司不断推进北海、乾安风塔基地建设,预计2023 年塔筒产能合计约120 万吨/年。海工业务首次实现营收9.52亿元,占比达22.09%,实现从陆地到海洋的跨越式发展。截至6 月底公司风电场累计运营规模约1.38GW,发电17.2 亿度,同比+62%,发电业务实现营收6.88 亿元,同比+31.49%。

      Q2 利润率承压。风机价格持续低迷,行业竞争加剧,叠加高毛利率的发电业务占比下滑,公司23Q2 毛利率为21.39%,同比-2.83pcts/环比-4.84pcts;净利率13.09%,同比-3.65pcts/环比-1.54pcts。分区域来看,公司国内业务/国外业务的销售毛利率为23.39%/16.86%,同比-1.52pcts/+13.31pct,“两海战略”初见成效。公司23H1 整体销售毛利率/净利率为21.39%/1309%,同比-2.84pcts/-3.65pcts。

      成本管控得当,期间费用有效降低。23H1 期间费用率合计为7.69%,同比-4.49pcts;23Q2 期间费用率6.25%,同比-2.79pcts/环比-4.57pcts,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.34%/2.43%/0.31%/3.17%,同比环比均小幅下降。

      海工产能持续扩张,业绩实现0 至1 的突破。公司目前具备60 万吨/年的海工产能,包括江苏盐城射阳20 万吨单管桩产能、江苏通州湾20 万吨导管架产能、广东汕尾20 万吨导管架产能。2023 年8月公司与漳州开发区签署了重型海工装备项目战略合作协议。目前公司在建产能有德国海工50 吨、盐城二期40 吨,拟新建产能包括通州湾二期、揭阳和阳江等海工基地。公司预计海风总产能到2024/2025 年底将达到200/250 万吨。

      投资建议:作为风塔细分领域龙头,一方面,。公司通过产能扩张不断巩固全球领先优势,开启新一轮“两海”布局,国内外业务齐发力,另一方面,在风电产业链内积极进行相关多元化业务布局,并逐步向新能源储能、氢能加大研发投入,形成新能源从制造、发电、应用全产业链闭环生态。我们预计公司2023/2024 年营收129.73 亿元/192.88 亿元,归母净利润16.24 亿元/23.65 亿元,EPS 为0.90 元/1.32 元,对应当前股价的PE 为14.3 倍/9.8 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:产业政策尤其是海风政策变化带来的风险;风电招标量或装机量不达预期的风险;产能投产不及预期的风险;塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险。

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