公司发布2023 年上半年业绩预增公告，预计2023 年上半年实现归母净利润5.2 亿元-6.0 亿元，同比增加104.72%-136.22%，预计实现扣非净利润为5.2亿元-6.0 亿元，同比增加95.28%-125.32%，预计23Q2 实现归母净利润区间为3.2 亿元-4.0 亿元，同比增加62.44%-103.0%，业绩符合市场预期。公司收购江苏长风，实现并表贡献业绩，并推动海工产能持续扩张，受益于国内海风市场快速崛起，市场竞争力大幅提升。同时，在风电行业整体景气上行的驱动下，公司陆塔、叶片等业务盈利亦有望稳步回升。考虑到海风桩基供应偏紧情况下吨加工费有望上涨，我们维持公司“买入”评级。

    23H1 业绩符合预期，全年业绩有望迎来高增长。公司发布2023 年上半年业绩预增公告，预计2023 年上半年实现归母净利润5.2 亿元-6.0 亿元，同比增加104.72%-136.22%，预计实现扣非净利润为5.2 亿元-6.0 亿元，同比增加95.28%-125.32%，预计23Q2 实现归母净利润区间为3.2 亿元-4.0 亿元，同比增加62.44%-103.0%，业绩符合市场预期。此次业绩增长主要来自于三个方面：

    公司收购江苏长风，新增海上风电桩基业务业绩并表，实现从“0”到“1”的突破；公司陆上塔筒、叶片交付量同比提升；以及风电场并网规模、发电业务均较上年同比提升。我们预计在风电装机回暖叠加公司产品升级的基础上公司全年将迎来业绩高速增长。

    收购江苏长风并表，推动海工产能快速扩张。公司以30 亿现金收购江苏长风100%股权，实现公司海工产能的大跨越，于2023H1 业绩并表。截至目前，公司江苏长风海上桩基产能约50-60 万吨，主要分布于江苏南通（导管架为主）、江苏盐城（单桩为主）、广东汕尾（导管架为主），其中南通、盐城后续将进一步扩产，且均为规划设计单一高效的桩基产能，并配备自有码头，生产效率、加工能力和场地优势明显。此外，公司今年3 月分别与广东阳江、揭阳签约，分别规划投建一期约30 万吨海工装备产能，公司预计将于2023 年底-2024H1投产，同样将以导管架产能为主；根据公司规划，德国库克斯港一期30 万吨海工管桩产能有望于今年底正式投产，2024 年或启动二期20 万吨扩产，全球产能布局优势持续强化。基于目前项目规划和进度，我们预计公司2023/24 年海工年化产能将分别达60/190 万吨，产能布局快速完善，其中2023 年权益出货量有望超45 万吨。

    装机回暖叠加产品升级，陆塔、叶片盈利有望逐步修复。随着国内风电装机有望显著复苏，公司风塔及叶片业务有望迎来持续修复。陆上风塔方面，我们预计公司2023 年产能将由100 万吨提升至120 万吨，对应出货量或达80-90 万吨（+60%~80% YoY），且得益于需求攀升，吨盈利在2022 年约500 元/吨的基础上有望小幅提升；叶片方面，我们预计公司2023 年叶片销量将达4000 片以上，模具销量将达60-70 套，且随着大型化发展趋势加速，大兆瓦叶片供应紧张，叠加玻纤等原材料成本回落，盈利能力有望逐步改善。此外，2023 年1月，公司最大单体风电场内蒙古兴和县500MW 风电项目顺利并网，累计装机容量达1.38GW，同时公司于3 月获得湖北省新能源项目建设指标600MW，公司预计该批项目将分别于2023/24 年开工建设和并网，公司电站运营规模有望持续增长。

    风险因素：我国风电装机不及预期；原材料价格大幅波动；产品价格持续下降；公司产能扩张不及预期等。

    投资建议：公司23H1 业绩符合预期，随着公司收购江苏长风后，海风桩基产能迅速完善，市场竞争力进一步增强。伴随着风电装机回暖和产品升级趋势，公司导管架等产品需求加速放量，海风桩基产品在供应偏紧情况下吨加工费有望上涨，出货和盈利能力亦有望超预期，我们看好公司全年业绩增长弹性。因此，我们维持公司2023-25 年净利润预测17.6/26.9/34.4 亿元，对应EPS 预测分别为0.98/1.49/1.91 元，现价对应PE 为16/11/8 倍，维持“买入”评级。