1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布FY2022 和1Q23 业绩：2022 年收入67.4 亿元，同比-17.5%；归母净利润6.28 亿元，同比-52.0%，落在此前预告中值，符合市场预期。

    　　1Q23 收入13.6 亿元，同比+87.2%，归母净利润1.97 亿元，同比506.9%，业绩表现强劲符合市场预期。

    　　2022 年公司业绩承压但逐季度改善。2022 年公司实现塔筒出货50 万吨，同比下降20.4%，单吨毛利901 元，同比下降9.7%；叶片和叶片模具实现收入17.1 亿元，毛利率10.3%，同比下降6ppt；电站业务实现收入9.54亿元，同比下降9.2%。2022 年整体业绩承压，但逐季度呈现改善趋势，4Q22 基本修复至正常出货和盈利水平。

    　　1Q23 业绩表现强劲。公司1Q23 三大业务均实现盈利较好提升：实现塔筒出货9 万吨左右，去年同期仅为约3 万吨；叶片和模具出货200 套左右，叶片利润率已经修复至高于去年全年的水平；电站业务由于当期来风条件较好，同比表现也较为优异。

    　　发展趋势

    　　海风制造产能即将完成并表，陆风塔筒、叶片和电站业务均在上行周期。

    　　公司2022 年12 月完成了江苏长风海风制造产能的收购，公司公告计划今年5 月份完成并表，在2023 年开始贡献海风业绩。另外根据公告，公司也规划在现有的射阳等地区做产能整合，德国海风工厂也在如期推进，规划2023 年年底达产一期产能，有望持续增强在海风领域的市占率。伴随下游项目建设节奏逐步恢复正常，在前期强劲招标支撑下，我们预计行业有望自2023 年步入景气向上周期，公司陆上塔筒及叶片模具板块业绩表现均有望获得一定修复，其中陆上塔筒的出货量有望在2022 年50 万吨的基础上实现较大幅度的增长。电站业务上，公司公告于2022 年底完成乌兰察布500MW 风电场的并网，2023 年有望实现增量电站利润，2023 年公司计划建设600MW 湖北风电场项目，我们预计电站业务也有望给公司带来持续的盈利贡献，并有望通过REITS 业务实现滚动开发。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年15.7 倍/12.6 倍市盈率。我们看好公司2023 年陆上塔筒及叶片环节在行业需求上行周期迎来出货量增及盈利修复，另外公司海风业务布局加速兑现，进一步增强公司行业竞争力。我们维持跑赢行业评级和17.75 元目标价，对应19.6 倍2023 年和15.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有25.1%的上行空间。

    　　风险

    　　风电装机需求不及预期；产能建设进度不及预期；行业竞争加剧压制盈利。