事件：公司发布22 年报及23 年一季报，22 年全年实现营收67.38 亿元，同比-17.55%；实现归母净利润6.28 亿元，同比-52.03%。23Q1 实现营收13.63 亿元，同比+87.17%；实现归母净利润1.97 亿元，同比+506.88%，业绩超预期。

    　　22 年业绩短期承压，23 年业绩有望回暖。22 年公司风塔、叶片、发电业务收入分别为39.36/17.10/9.54 亿元，同比-23.98%/-4.01%/-9.15%。22 年公司毛利率、净利率分别为18.98%/9.14%，23Q1 毛利率和净利率分别为26.23%/14.63%，环比+7.25pct/+5.49pct，盈利能力回升。预计23 年风电装机放量、海上塔筒需求大幅增长，公司业绩有望反弹。

    　　公司产能持续扩张，加速布局海上风电。截至2022 年底，公司塔筒产能合计约100 万吨/年，并积极推进乾安、北海风塔工厂的建设。公司预计在23年5 月完成江苏长风收购，增加射阳20 万吨单管桩产能、通州湾20 万吨导管架产能、汕尾20 万吨导管架产能，海风产能提升。此外，公司德国50 万吨、盐城40 万吨海工产能在建，通州湾、揭阳和阳江产能拟建。23 年公司将进一步完善福建、广东产能布局，预计2024 年底海上风电总产能将达200万吨。

    　　发展叶片与发电业务，助力业绩增长。22 年公司叶片出货1933 片、模具出货85 套；折合单片价格约72 万元，同比+8%，单片毛利约10 万元，同比-14%。目前公司叶片产能达到1500 套，叶片销量有望持续提升。截至2022年底，公司累计并网风电场884MW，2023 年1 月公司内蒙500MW 风电项目顺利并网，风电站运营规模达1.38GW，公司发电业务有望持续增长。

    　　投资建议：预计23-25 年公司归母净利润18.48/25.74/32.55 亿元，同比+194.2%/+39.3%/+26.5%，EPS 为1.03/1.43/1.81 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情风险；原材料价格上涨风险；风电政策变动风险