事件：公司发布《2022 年半年度报告》

    受疫情、项目审批节奏等因素扰动，公司2022H1 出货及盈利不及预期。

    2022 年上半年，公司实现营业收入20.42 亿元（-37.99%），受风电项目开工及来风情况较差影响，公司各项业务均受损，其中风塔产量15 万吨，收入9.53 亿元（-50.54%），叶片及模具出货244 套，收入5.03 亿元（-27.48%），发电量10.6 亿度（-9%），收入5.23 亿元（-12.26%），业务规模下滑带动盈利端下降明显，2022 上半年公司实现归母净利润2.54亿元，同比下滑-68.20%。

    下半年装机需求或将迎来显著复苏，预期公司风电装备出货显著改善。根据国家能源局发布数据，2022 年1~7 月，国内新增风电装机14.93GW，主要为陆上风电，对比全年约45~50GW 陆风装机预期，未来5 个月陆风新增装机规模至少为30GW，在经历上半年陆上主机快速大型化带来的供应链调整、疫情影响装机进度后，当前风电项目开工修复明显，预期行业将在未来几个月进入集中交付阶段，公司设备出货也将迎来显著改善。

    海内外同步布局海工产能，有望充分受益海风装机需求增长。当前全球海风发展迎来共振，国内十四五期间规划新增海风装机超过50GW，德国、比利时、丹麦与荷兰四国2030 年装机目标65GW，英国2030 年装机目标40GW，美国也将迎来海风需求从0 到1 的发展，带动全球海风装机需求高增，公司当前积极推动海上风电生产基地建设（射阳在建+新基地布局；德国海工基地辐射欧洲及周边海外市场），基地投产后有望打造公司业务新增长极。

    积极推动资源开发业务，在建规模1.1GW，为滚动开发业务奠定基础。2022年公司积极在北方、华中、华东、华南等地区推动新能源资源开发，目前内蒙古兴和县500MW 风电项目正在建设，预计年内实现全容并网，今年获得的湖北600MW 项目指标也正在有序推进，建成后叠加报告期末在手约0.9GW 容量，公司风电场容量将达到2GW 规模，基于此公司将进一步探索“滚动开发”的轻资产运营模式，逐步实现风电全生命周期资产服务。

    盈利预测：预计 2022~2024 年实现归母净利润 13.60/20.25/22.80 亿元，对应PE 估值 23.2/15.6/13.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，钢价不及预期。