核心结论

    事件：公司发布2022 年第一季度报告。22Q1 公司实现营业收入7.28亿元，同比-47.76%，环比-75.33%；实现归母净利润0.33 亿元，同比-93.46%，环比-88.31%。

    预计5 月塔筒生产将恢复正常，在手订单充沛。受22Q1 国内疫情影响，公司部分塔筒工厂生产受到一定影响，预计5 月产能将恢复正常。公司北方的包头工厂、商都工厂、通辽工厂积极保持弹性扩产，追赶1-4 月由于疫情丢失的产能。目前公司塔筒在手订单80 万吨，各工厂排产饱满。

    公司海工产能建设持续推进，产能有望持续提升。

    叶片客户拓展及产能布局持续推进。公司积极推进叶片产能扩张，预计22 年将新增湖北沙洋、内蒙商都和吉林乾安产线，届时公司将用于总计25 条以上超大型叶片（90 米+）供应基地，规划年产能达2000 套（10GW+）。客户开拓方面，公司与远景科技的业务合作进一步深入，成为远景出口市场叶片首选供应商；在中原地区加深与运达股份合作，并将在三北地区积极拓展与新客户的合作。

    发电业务受天气因素扰动，电站滚动开发有望持续贡献业绩。22Q1 受天气影响，风资源同比下降，Q2 以来已恢复正常，公司将积极提升电站资产运营能力，确保发电板块同比保持稳定。目前公司在建及获得指标共1.1GW，随着公司“轻资产+高速滚动”模式持续推进，业绩有望持续增长。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为15.09/20.34/25.49 亿元，YoY+15%/35%/25%，EPS 为0.84/1.13/1.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨风险、风电政策变动风险、产能投放不及预期