事件：公司发布21 年年报，21 年公司实现营业总收入81.72 亿元，同比+0.89%；实现归母净利润13.10 亿元，同比+24.76%。其中21Q4 公司实现营业总收入29.52 亿元，同比+12.45%，环比+53.15%；实现归母净利润2.78 亿元，同比+15.56%，环比+19.51%。

    21 年塔筒销量稳健增长，产能布局持续推进。21 年塔筒业务收入为51.77亿元，同比增长2.47%，销量62.65 万吨，同比增长6.13%，塔筒销量及收入稳健增长。受21 年原材料价格大幅波动影响，塔筒业务毛利率同比下降5.24pct 至12.07%。2021 年公司陆续在内蒙、东北、华中、华南等地选点布局，设立塔筒生产基地，初步完成全国范围产能布局。

    21 年叶片出货量同比下滑，22 年需求有望快速增长。21 年叶片业务收入为17.81 亿元，同比下降17.58%，销量为2675 片，同比下降16.43%，毛利率为16.98%，同比下降4.31pct，盈利能力下降主要由于玻纤等原材料价格大幅上涨。预计22 年国内风电新增装机量同比+40%，下游需求有望快速增长。

    发电收入快速增长，电站转让有望贡献利润。21 年公司发电业务收入为10.51 亿元，同比增长47.94%，毛利率为70.00%，同比+3.47pct，受益于公司电站并网运行规模增加，发电业务实现量利齐升。截至21 年底，公司累计并网风电场规模884MW。公司在手优质电站资源丰富，有望通过滚动开发模式持续贡献业绩。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为15.08/20.30/25.48 亿元，YoY+15%/35%/26%，EPS 为0.84/1.13/1.41 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨风险；风电政策变动风险；产能投放不及预期