业绩回顾

    　　1H21业绩符合市场预期

    　　公司公布1H21业绩：收入同比增长1.4%至32.9亿元，归母净利润同比增长44.39至7.8亿元，扣非后归母净利润同比增长13.8%至5.6亿元，基本落在公司此前业绩预告的区间，符合市场预期。

    　　1H21风塔出货量基本保持持平，叶片出货量增长34%，运营风电场发电量提升45%，2021年风电行业在去年抢装后继续保持高水平发展，同时公司持续扩充三大业务产能，带来1H21三大业务板块均表现强劲：1）风塔出货量同比基本持平至24万吨（去年同期为26万吨），板块收入小幅下滑10%；2）叶片出货量同比增长34%至397套，但由于产品结构更多转向低价产品，板块收入小幅增加8.2%；3）运营风电场发电量同比增长45%，带动电力销售板块收入大幅增长51%LH21Ai业务按好抵aai隐价a原材料成本上涨影响。尽管去年四季变开始至今年一季度风塔行业出现了较 年高位超过20%的降价，但随后合同招标价格工较好传寻了 材科价格上涨的影响，公司1H21风塔业务平均售价仅小幅下滑2.1%1H21风塔毛利率实现14.7%，我们估计同口径下（将运费纳入销售费用计算）毛利率仅有小幅下滑。

    　　发展趋势

    　　行业高景气度下，公司下半年有望兑现高出货量，并同时持续扩充产能。受益于抢装后仍然较为强的需求和公司在三北地区优异的布局，公司预计全年出货塔筒70万吨，并已有在手订单100万吨。公司已经规划并正在陆续启动濮阳、通辽两处陆上塔筒产能的建设，也在扩充商都叶片基地，同时海风塔筒板块也计划在国内和海外均实现产能扩充。我们预计公司优异的产能布局和领先的扩产有望实现市占率提升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司在手订单饱满和各业务均表现优异，我们上调2021/2022年净利润19.29%/9.9%至14.37亿元/15.11亿元。公司当前股价对应2021/2022年15.1倍/14.4倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，由于上调了业绩预测，同时由于板块估值整体上行和公司竞争力更加凸显，我们上调目标价46.4%6至14.35元对应18.0倍2021年市盈率和17.1倍2022年市盈率，较当前股价有18.8%的上行空间，风险行业装机需求不及预期，公司新产能投放不及预期。