2020 年业绩高速增长，ROE 大幅提升。根据公司年报，2020 年公司实现收入80.51 亿元，同比增长34.94%，实现归属母公司净利润10.50 亿元，同比增长40.60%。公司业绩高速增长，符合市场预期。2020 年公司加权平均净资产收益率达到16.8%，同比2019 年增长3.29pcts，公司净资产收益率明显提升。

    　　风塔龙头销量超过59 万吨，积极布局三北地区产能。2020 年公司风塔板块收入50.53 亿元，同比增长11.23%，2020 年公司风塔产量为62.08 万吨，同比增长22.8%，销售59.03 万吨，同比增长16.52%。公司积极布局三北产能为风电平价市场做准备，2020 年公司在内蒙投资设立新塔筒生产基地，2020 年11 月完工，有望在2021 年一季度投产，提升公司在平价风电市场竞争力。

    　　叶片板块再创新高，积极开拓增量市场。2020 年公司叶片板块实现收入21.61 亿元，同比增长187.50%，实现叶片销量3201 片，同比增长343.97%，模具销量41 套，同比下滑2.38%。2021 年3 月，公司通过现金+股票的方式收购了苏州天顺20%的股权，完成对苏州天顺全资控股，提高公司在叶片板块的把控力度。另外公司积极提高叶片产能，2020 年，常熟叶片二期工程完成建设并投产，河南叶片生产基地计划2021 年正式投产。公司叶片产能的积极投资有望提升公司在国内叶片市场的市场份额和核心竞争力。

    　　和华能签署战略合作协议，风塔龙头加速布局国内市场。2021 年3 月，天顺风能发布《关于与华能新能源股份有限公司签署<战略合作协议书>的公告》。本次公告表示，在2021~2025 年间，天顺风能和华能新能源达成战略合作关系，1）华能在同等价格和质量的条件下，优先采购天顺供应的新能源设备；2）天顺为华能提供新能源资产开发建设服务，项目规模不少于2GW；3）天顺在同等价格和质量下对双方合作的新能源电站提供运营服务，且华能拥有的其他新能源电站在同等条件下优先选用天顺提供运营服务。风塔龙头积极和下游客户合作，积极布局国内市场。

    　　盈利预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润12.64/13.75/17.11 亿元，对应估值12.3/11.3/9.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，钢价不及预期。