2011 年上半年公司实现营业收入15904 万元，同比下降20.6%；实现营业利润2708万元，同比下降37.2%；实现归属于母公司净利润3107 万元，同比下降33%。基本每股收益为0.21 元。公司预计1-9 月份净利润同比下滑30%以内。上半年不进行利润分配。

    上半年收入显著低于预期。10 年上半年上海世博会带动华东地区安防器材需求大增，公司获得世博会及上海地铁多条线路安防监控产品订单，仅华东地区收入接近1亿，今年上半年无明显拉动因素，导致华东地区收入锐减51%；其它地区营收表现基本正常；海外市场收入下降20%，推测与海外经济复苏迟滞，部分项目延迟交付有关。整体而言，在安防行业仍保持快速增长的背景下，公司受制于宏观紧缩政策导致部分合同项目进度放缓，而营销体系扩充建设尚未取得成效，上半年收入表现显著低于预期。

    下半年仍有望发力。公司在山东、安徽等地市场下半年将陆续取得进展，预计将顺利消除上海周边地区需求放缓的不利因素，带动华东地区收入恢复增长。海外市场暂缓的项目也将于下半年恢复。公司下半年将进入发力阶段，我们预计公司全年收入仍可实现约7.5%的增长。

    产品盈利能力基本维持稳定。分产品来看，主要业务监控器材收入达到1.36 亿元，同比下降13%，产品结构变化使得毛利率提升1.32 个百分点至57.8%；光端机收入为2182 万元，同比下滑48%，毛利率也大幅下降5 个百分点至57.5%；综合毛利率上半年为57.9%，产品盈利水平保持在稳定的较高水平。

    销售、管理费用支出同比大幅增长。公司销售、管理费用率高于同行上市公司。上半年公司仍维持在研发、营销领域的高投入，销售、管理费用分别同比增长34%和4%，加剧利润下滑幅度。财务费用受益于超募资金充沛，实现收入2198 万元。

    盈利预测与投资评级。我们下调对公司的盈利预测，预计2011 年至2013 年的EPS分别是0.58 元、0.84 元和1.13 元，对应PE 分别为41 倍、28 倍和21 倍。公司产品线完善，产品定位较高端，在安防领域具备较强的竞争力，受益于安防行业的确定性发展，公司长期增长前景仍可期待。短期而言，公司仍处于投入期，估值无优势，暂时给予“中性”的投资评级。