事件

    公司发布2017 年业绩快报，实现营收34.14 亿元，同比增加25.23%；实现归母净利润1.44 亿元，同比减少15.84%，EPS 为0.23 元，同比减少17.07%。

    简评

    电梯业务发展面临严峻挑战

    公司是国内电梯控制系统行业的龙头企业之一，报告期内，电梯控制类产品市场业务受行业市场等因素影响，发展面临较为严峻挑战，盈利水平下降。我们认为，电梯控制类产品市场业务行业竞争加剧导致营收减少。公司整体利润率较低，有待提升。

    机器人业务高增长，整合后有望降本增利

    公司是国内机器人与运动控制行业的领先企业之一，也是国内规模最大的伺服系统渠道销售商，旗下包括众为兴（运动机器人）、晓奥享荣（汽车焊接）、之山智控（伺服驱动）、会通科技（销售渠道）四大公司。报告期内，公司运动控制及机器人产品业务继续保持增长态势，结合国内工业机器人及运动控制发展态势，公司继续加大运动控制及机器人产品业务的研发、市场布局等方面的投入。核心产品（自产机器人本体）半年销售量突破1000 台，年初确定的“自产机器人本体销量在 2016 年度突破800 台（套）的基础上继续倍增（1600 台）”的关键性经营目标有望顺利实现。

    未来随着公司机器人规模效应的形成和四大子公司整合协同效应体现，看好公司机器人业务降本增利，增厚公司业绩。

    节能与工业传动先进企业，庞大营销网络确保高毛利持续公司自主研发并生产了各类高低压工业变频器产品，产品毛利高达48.41%，是国内规模最大的专业从事伺服系统及其他运动控制类设备销售及服务的渠道代理商，也是日本松下伺服系统产品的全球最大渠道代理商。子公司会通科技在销售网络庞大，下游应用客户超过7,000 家，助力高毛利持续和市场份额进一步扩大。

    预计公司2018~19 年EPS 分别为0.40、0.51 元，对应的PE 为28倍、22 倍，给予“增持”评级，目标价13.50 元。

    风险提示：

    1）成本降低不及预期；2）电梯业务市场环境进一步恶化；3）机器人产品扩产进度不及预期。