本报告导读：

    公司完成工业机器全产业链布局，在人口红利逐渐消失和智能制造时代，公司机器人和运动控制业务将获得先发优势，成为业绩增长的核心驱动力。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。公司是电气传动和运动控制领域的领先企业，产品包括工业机器人及运动控制、节能与工业传动和电梯控制三类产品。预计2017-2019 年EPS 为0.31、0.37、0.44 元，参考工控和工业机器人行业的整体估值水平，给予目标价14 元，对应2017年45XPE，首次覆盖，增持评级

    智能制造时代，工业机器人和运动控制将成功公司增长的驱动核心。

    公司当前已经完成工业机器人“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”的全产业链布局，2016 年公司机器人与运动控制类产品业务营收达到17.5 亿元，同比增长397%，占公司总体营收比重超过64%；机器人本体销量突破800 台。根据公司规划，2017 年力求来自机器人与运动控制产品业务的营业收入突破20 亿元，自产机器人本体销量达到1600 台。当前，在人口红利逐渐消失以及智能制造的大趋势下，公司有望依托其在运动控制和工业机器人领域的抢先布局占得先机，成为支撑公司持续发展的动力源泉。

    电梯控制业务稳增长，扩张变频器细分优势领域。公司与汇川技术在电梯控制领域不相上下，未来公司将着眼于发展优势客户，聚焦旧房电梯改造等领域，力求保证电梯控制业务稳定持续发展。而在变频器领域，公司将一改此前多点涉猎的局面，选择聚焦于重点行业和关键客户，力争形成2-3 个具有代表性的细分市场。通过聚焦优势领域，公司变频器和电梯控制器业务有望保持持续发展动力，带动公司业绩增长。

    风险提示：新产品市场拓展不达预期，工控下游产业景气程度不够