投资要点：

    　　公司公告2016年年报。2016年，公司实现营收27.27亿元，同比增长80.92%；实现归母净利润1.71亿元，同比下降9.75%。主营业务毛利率25.45%，同比降10.53个百分点。公司收入的快速增长主要源于会通科技并表，原有机器人及运控产品快速发展等因素。综合毛利率、净利润出现下降，主要源于（1）电梯控制产品价格竞争加剧，致使毛利率下降。（2）并表会通业务毛利率较低约15%。

    　　（3）收购会通科技全部股权及晓奥享荣49%股权支付现金，导致短期借款增加，相应利息支出增加。

    　　机器人及运动控制产品高增长。2016年，公司机器人及运动控制产品收入17.46亿元，同比增397.26%；毛利率21.11%，同比降12.59个百分点。收入的快速增长源于会通科技、晓奥享荣并表，以及传统业务的快速增长，公司自产机器人本体产品的销量首次突破800 台。毛利率下降源于会通业务毛利率较低，约15%左右。

    　　公司收购的众为兴、晓奥享荣、会通科技均有不错的业绩表现。众为兴2016年收入2.09亿元，同比增16.48%；净利润9082.20万元，同比增242.83%；扣非净利润6749.25万元，超出业绩承诺（6300.00万元）449.25万元。晓奥享荣收入4.36亿元，同比增172.36%；净利润6027.14万元，同比增235.28%；扣非净利润5571.81万元，超出业绩承诺（2400万元）3171.81万元。会通科技收入10.35亿元，净利润6789.32万元，扣非净利润9395.51万元，超出业绩承诺（8450万元）945.51万元。

    　　通过内生+外延并进路径，公司已形成“关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化”全产业链布局。本体持续出货量持续高增长。工程应用积累汽车车身装备设计制造和系统集成的丰富经验，同时拥有数字化工厂和车身方案规划设计等综合经验与实力，已向一汽、长城汽车、比亚迪、上汽、力帆、吉利等主流车企及零部件厂商提供规模化柔性机器人生产线。

    　　展望2017年，公司机器人及运动控制仍将呈现快速发展。公司规划该板块收入突破20亿元，自产机器人本体销量力争翻倍增长，突破1600 台。

    　　电梯控制类产品有所下滑。2016年，公司电梯控制类产品收入4.76亿元，同比降14.97%；毛利率29.41%，同比降6个百分点。下游整梯市场增量有限、价格竞争加剧，是导致收入、毛利率下滑的主要原因。此外，节能与工业传统类产品收入2.58亿元，同比降15.02%；毛利率49.09%，同比基本持平，略增0.16个百分点。

    　　纵观各板块，我们预计机器人及运动控制板块仍将是推动2017年公司业务发展的主要驱动。

    　　近期可转债预案将有效缓解资金压力，推动机器人及运动控制持续发展。公司近期公告发行可转换公司债券预案，募集资金总额不超过8.83亿元。募投项目主要包括-机器人及关键零部件与运动控制系统产品智能化制造项目、汽车智能化柔性焊接生产线生产项目。可债券的发行，将有效缓解公司近期的资金压力，同时持续推动在机器人及运动控制板块的布局及发展。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别2.02、2.34亿元，对应每股收益0.33元、0.38元。给予2017年估值40-45X，对应合理价值区间13.2-14.85元/股。“买入”评级。

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。