2016 年业绩符合预期

    新时达公布2016 年业绩：营业收入27.27 亿元，同比增长80.9%；归属母公司净利润1.71 亿元，同比下降9.8%，对应每股盈利0.28元。

    利润表：公司财务费用增长较快，主要是募集配套资金未能到位，导致利息支出较多。

    资产负债表：公司本期商誉增长主要是公司并购会通科技导致。

    同时短期借款增加主要是通过银行借款支付收购款导致。

    现金流量表：公司经营活动现金流同比大幅增长，主要是本期并表会通科技以及电梯类产品加强回款导致。

    发展趋势

    电梯类产品逐步筑底。随着2016 年房屋新开工面积回暖（8.1%YoY），我们预计2017 年开始电梯行业将逐步筑底。公司电梯客户包括奥的斯、通力等国际领先企业，在电梯行业筑底过程中有望率先受益。我们预计2017 年公司电梯控制类业务、节能与工业传动类业务将实现企稳，毛利率也将维持稳定。

    机器人和运动控制业务将继续高增长。1）晓奥2016 年超额232.16%完成业绩承诺，公司在手订单丰厚，预计2017 年仍将保持较快增长。2）机器人本体预计2017 年将实现翻番增长，2017年机器人本体销量有望突破1600 台。

    盈利预测

    我们小幅调整公司2017/18 盈利预测-2.9%/-3.6%至1.95亿元和2.29 亿元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/2018 年P/E 40x/34.2x。维持“推荐”评级，目标价16 元，对应2017 年P/E 50x（公司作为机器人运动控制龙头享有一定估值溢价）。

    风险

    收购资产整合低于预期，电梯行业产量下滑负面影响超预期。