事件：

    　　公司2016 年实现营业收入27.27 亿元，同比增长80.92%，实现归属于母公司净利润1.71 亿元，同比减少9.75%，扣除非经常性损益后净利润为1.47 亿元，同比减少10.26%，EPS 为0.28 元。

    　　点评：

    　　公司2016 年收入大幅增长主要是会通科技并表所致，剔除会通科技10.75 亿元的并表收入，公司营业收入同比增长9.62%。

    　　分业务来看，公司机器人与运动控制类业务收入大幅上涨，实现营业收入17.46 亿元，同比增长397.26%，收入占比达到64%。众为兴、晓奥享荣、会通科技三家工业机器人相关企业稳健发展，合计贡献利润近2 亿元，均超额完成业绩承诺。其中晓奥享荣大幅超预期，全年实现净利润5572万元，是承诺业绩的2.32 倍。公司本部机器人本体业务实现营收超1 亿元，但由于研发投入力度较大，费用较高，目前还未达到盈亏平衡。

    　　电梯相关业务方面，受到行业周期影响，营业收入下滑15%左右。同时，由于电梯行业竞争激烈，产品毛利率有所下滑。其中电梯控制成套系统毛利率下滑6 个百分点至29.41%，电梯配件产品毛利率下滑2.5 个百分点至22.97%。公司香港新时达、德国新时达等电梯产品子公司均未实现盈利，一定程度上吞噬了工业机器人带来的净利润。随着下游地产等行业的逐步回暖，公司电梯业务有望企稳。

    　　公司董事长增持价格、员工持股价格以及收购会通的发行价格均高于目前股价，安全边际较高。公司2016 年计提充分，随着电梯业务回暖，机器人业务稳步推进，17 年有望迎来业绩拐点。公司已建立起从工业机器人上游核心零部件到本体，再到下游应用及销售的一体化产业链，技术实力突出，我们长期看好公司发展前景。

    　　目标价15 元，维持“买入”评级：

    　　我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.34 元，0.44 元，0.51 元，目标价15 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电梯行业持续下滑的风险；收购标的业绩不达预期的风险。