公司近况

    2016H2 推荐新时达，维持“推荐”评级，目标价22.0 元。

    评论

    传统电梯控制等自动化业务稳健持平。我们预计国内2016 年电梯产能或继续下滑，但是电梯控制系统市场基本稳健，因为存量电梯改造、维保市场可以弥补新增电梯业务下滑带来的影响（目前期龄超过15 年以上的电梯累积增多，已经突破了40 万台）。

    公司与汇川技术在电梯控制市场形成双寡头垄断竞争格局，分享约50 亿元市场，短期内难以看到其他竞争对手。

    成功打造机器人产业平台。公司是内资工业机器人第一梯队企业，上游布局核心部件，下游行业聚焦汽车与3C 机器人，产业链布局完善。我们预计2016 年公司工业机器人本体和运动控制系统销量在内资工业机器人市场占有率有望超过10%；公司机器人业务未来三年有望保持约30%左右增长。

    工业自动化核心零部件整合平台。公司与贝加莱合作，收购众为兴、会通科技，实现在运动控制系统的布局，未来将继续在控制层、驱动层、执行层、设备层等领域拓展；另一方面有望依托众为兴的行业实施经验，整合自动化核心部件、传感器和机器人等产品，实现自动化产线、数字化工厂的总包能力。

    后期关注潜在外延催化。预计公司未来将在工业软件、传感器、机器视觉等方向进行外延扩张，行业重点是汽车、食品加工以及3C 领域。特别地，1）公司收购会通科技是全球最大的伺服销售企业，强大的销售渠道将为未来并购提供溢价资本；2）公司引入国投创新战略投资，公司未来有望在国投产业链上下游布局。

    估值建议

    预计公司2016/17EPS 分别为0.40、0.47 元（考虑增发），对应当前股价P/E 分别为37.6x、31.6x。维持“推荐”评级，目标价22.0 元，对应2016 年 55x P/E。

    风险

    收购资产整合低于预期，电梯行业产量下滑负面影响超预期。