投资要点：

    　　2015 年营收同比上升15.47%，净利润同比下降6.71%。2015 年，收入15.07亿元，同比增15.47%。归母净利润1.90 亿元，同比下降6.71%。主营业务毛利率35.98%，同比降3.51 个百分点。收入增长主要由机器人及运控产品所拉动，众为兴实现全年并表，收购晓奥享荣51%股权实现并表。净利润下滑源于机器人及运控业务尚处培育期，研发市场投入较大，同时电梯控制及驱动系统等传统业务市场竞争较为激烈，盈利水平有所下降。每10 股派发现金红利1.1 元（含税）。

    　　2016 年第一季度营收同比上升6.76%，净利润同比上升5.04%。2016 年第一季度，收入2.27 亿元，同比增6.76%。归母净利润1808.44 万元，同比上升5.04%。

    　　2016 年4 月，公司已完成会通科技100%及晓奥享荣剩余49%股权过户。

    　　2016 年业务规划。公司同时公告，2016 上半年净利润增速5%-30%。由收购资产并表等拉动。2016 年经营目标，总收入力争突破25 亿元，同比增速逾65%。

    　　机器人及运控收入高增长。2015 年，公司机器人及运动控制产品收入3.51 亿元，同比增334.08%。毛利率33.70%，同比降9.2 个百分点。公司本部机器人翻倍增长，收入约5000 万元。此外，众为兴全年并表，以及晓奥51%股权并表，亦拉动该板块的快速增长。其中，众为兴扣非净利润5151.51 万元，达到承诺标准。

    　　机器人及运控快速增长可续。公司已初步建立动控制与工业机器人 “关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化”全产业链发展格局，“SA1400 型机器人首台突破”等均被列入上海高端装备示范应用专项。2015 年，公司该板块销量超2300台套。2016 年，公司将积极催生本部、晓奥、众为兴各主体业务协同效应，进一步加大白电等领域的市场拓展、技术研发力度，规划机器人及驱控销量逾4000台套，收入翻两番。我们预计，本部+晓奥+众为兴在该板块的收入逾5 亿元，叠加会通并表，整体收入或逾15 亿元。

    　　传统业务着力降本增效。2015 年，公司电梯控制类产品收入5.60 亿元，同比降11.49%，毛利率35.41%，同比降5.1 个百分点。节能与工业传动类产品收入3.04亿元，同比降3.82%，毛利率49.74%，同比降2.41 个百分点。国内地产及宏观经济景气度低，是造成公司传统业务下滑的主要原因。2016 年，公司将着力在采购端等环节降成本，实现传统业务盈利水平的提升。我们预计，2016 年，公司传统业务业绩增速或约5%。

    　　电梯物联网雏形已现。公司“物联网多媒体系统”第一阶段的产品已于2015 年8 月发布，并在全国200 多台电梯上运行良好。特种设备安全制度催生电梯监控需求，基于下游优势，公司已在该领域逐步布局，随着公司装机量的提升，对于广告及其他增值业务的挖掘，未来该网络平台的价值将进一步彰显。

    　　持续外延可期。携手国投创新，公司在自动化、电动车等领域的外延值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017 年归属母公司净利润2.91 亿元、3.6 亿元，同比增长53.23%、23.81%，对应每股收益0.49 元、0.61 元。给予合理价格区间17.15-19.60 元，对应2016 年35-40X。维持“买入”投资评级。

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。