点评：

    收购计划目的清晰，价格合理。

    收购计划充分考虑了目前公司的产品组成以及发展方向、公司的市场布局，思路清晰，是一次成功的投资计划，着眼于公司长远发展而开展的战略性购并措施。在收购价格方面，按照 2.6亿元的收购价格，对应 pE为11.4倍，收购价格合理。且公司目前在高压变频器领域市场正处于拓展阶段，而三环发展作为国内高压变频器具有较高产业地位的企业，其具有较为坚实的市场基础和产业发展经验，新时达和三环发展在技术、市场网络、供应链、管理等方面均可以形成较强的优势互补。因此，股权收购如果成功，可以形成1+1>2 的效应。

    收购三环丰富产品种类，增厚 2012年 EPS至少０.11元

    三环股份一家在国内高压变频器中具有较高产业地位的企业，目前能够年产750台高压变频器和20台SVC 产品，正广泛应用于电力、冶金、石化、建材、有色金属、市政等重要行业领域，综合实力居业行业前三位；根据工信部节能服务公司备案的显示公司主要业务从事高压电机系统节能。是我国通首家通过合同能源管理（EMC）模式实施变频改造项目的公司，同时还是世界银行（WB）、全球环境基金（GEF）、中国节能产业委员会（EMCA）在中国扶持的唯一一家高压变频器生产企业。目前三环股份正在从单一产品销售逐步过渡为整体节能服务方案提供商，2010 年三环股份营业收入 16145.73 万元，净利润 2272.10 万元，考虑到三环股份的行业地位和经营情况， 。我们假设公司顺利收购三环股份，并在2012年一季度实现并表，预计将增厚公司 2012 年每股收益至少 0.11元。

    连续收购，解决产能问题和渠道拓展问题，公司前景看好

    公司去年年底，收购上海颐文实业，解决了公司产能不足的解题，扩建项目完全达产后年新增 12,000 台（套）电梯控制成套系统，将在现在产能基础上扩大 100%，预计明年初步投产后将新增 3000 台(套)，保守预计将增加3000 万营业收入。增厚 EPS 约 0.02 元。此次收购湖北三环股份，使公司的另一新业务工控类变频器，在高压变频器、无功补偿产品等产业领域迅速形成产品的规模优势，收购能够有效弥补公司在这部分业务的短板，使之成为新时达的又一个业务战略核心。通过两次收购分别解决了公司两大业务的瓶颈，我们看好公司未来通过收购和整合实现规模扩张，创造更好的业绩。

    估值和投资建议

    由于收购湖北三环股份事项尚未完成，我们暂不将其盈利计入公司报表，维持公司 2012 年-2013 年 EPS 分别为 0.70、0.87 元，考虑到未来公司新产品的拓展将带来业绩的快速增长，我们给予 30 倍的 PE 目标价为 21.2 元，维持“买入”评级。

    重点关注事项

    风险提示（负面）：新产品研发和推广不力，国家宏观调控的影响。