公司 2012 年实现营业收入16.14 亿元，同比下降2.88%，实现归属于母公司所有者净利润4,454 万元，同比下降68.6%，低于预期。公司收入下滑主要由于行业竞争加剧，输送设备业务收入及毛利下滑明显，同时公司期间费用上升，净利润大幅下降。公司近期成立了航空发动机及无人机公司，正式进入军工领域，由于短期内此项目尚不能贡献利润，我们预计公司2013、2014 年每股收益分别为0.14 元、0.16 元。根据47 倍2013 年市盈率，我们将目标价由5.60 元上调至6.46 元，维持持有评级。

    支撑评级的要点

    公司支护设备收入增长迅速，达到21.13%，与支架产品采取大客户营销战略有关，而传统的输送设备下降明显，收入同比下降18.5%，毛利率下降2.5 个百分点。带动整体机械制造业务毛利率下降1.43 个百分点。

    报告期内公司销售费用增长15.98%，主要是设备安装费用增长所致，体现了为应对激烈竞争，公司费用开支上升。管理费用增长35.42%，主要是新产品及军工项目研发开支所致。

    公司公告设立航空发动机公司及无人机公司，正式进军军工领域。目前已有发动机订单，预计年内会确认部分收入，但对业绩贡献不大，预计将在2015 年前后放量。

    报告期内“大客户战略”初见成效，公司与平煤神马合资的企业开始为公司带来订单，预计今年将继续增长。

    公司在2012 年已经成功取得了矿用救生舱煤安证，并加快了市场拓展，同时成功开发出了避难硐室，并实现了销售。

    评级面临的主要风险

    宏观经济持续低迷，对煤炭需求放缓的风险。

    估值

    公司近期成立了航空发动机及无人机公司，正式进入军工领域，由于短期内此项目尚不能贡献利润，我们预计公司2013、2014 年每股收益分别为0.14 元、0.16 元。根据47 倍2013 年市盈率，我们将目标价由5.60 元上调至6.46 元，维持持有评级。