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    转让煤炭公司股权解决目前政策限制的困境：公司于 2011 年 6 月以 3.264 亿元受让内蒙古柏树坡煤炭公司 51%股权（该煤矿整体作价 6.4 亿元），计划并开展 120 万吨/年的矿井的建设。2011 年 8 月，内蒙古自治区出台《关于鄂尔多斯市煤炭企业兼并重组工作方案的批复》，确定兼并重组后煤炭企业的最低生产规模标准为 300 万吨/年。而公司如果按照上述方案继续收购煤矿，需要筹集大量资金，同时也不符合公司以煤机为主业的发展战略。因此，公司与柏树坡煤炭公司其他股东协商，一致同意以 7.7 亿元转让给内蒙古津粤能源有限责任公司。按照协议，扣除煤炭公司在前期建设过程中发生的各项债务约 8,400 万元，预计公司按所持 51%股权可获得转让款 3.4986 亿元。公司在 6 月 30 日以前获得转让价款后，其中 3.264 亿元仍将存入超募资金专户，预计溢价部分 2,346 万元将作为自有资金管理。总体上，如果转让顺利完成，公司相当于获得了 7%的收益，但同时付出了管理成本和其他周折。

    与平煤神马机械装备合作，争取大客户：3 月 13 日，公司曾公告过合作意向书的签订，此次是正式签署协议。合资公司暂定名为“平煤神马机械装备集团河南矿机有限公司”，注册资本为 2.2 亿元。其中，平煤神马机械装备集团出资 51%，公司出资 44%，而子公司的高管及核心员工出资 5%。合资公司的经营范围为支护产品（液压支架、单体液压支柱、顶梁等），双方约定以各自在技术、市场等要素的优势紧密合作。根据平煤神马集团的经营规模（2012年煤炭产销量计划为 5,300万吨，“十二五”发展目标是煤炭产量超亿吨），我们估计其一年对液压支架的需求在 5 亿元左右。在合资公司的厂房建设初期，可成为公司液压支架等产品的一个销售渠道；而产能建成后，公司主要获得投资收益和配件等销售贡献。

    回归主战场：由于当前煤机行业竞争较为激烈，因此公司今年在经营战略上更加聚焦于煤机市场，重点方向还是大客户的战略合作（目前落实的主要是平煤神马、贵州力量能源），以改变客户规模偏小、产品利润率偏低的状况。

    投资建议

    根据公司转让柏树坡煤炭公司股权的协议，我们调整了公司的盈利预测，2012-2014 年分别实现营业收入 2,025 百万元、2,404百万元、2,793百万元，实现净利润分别为 190百万元、225百万元、258百万元，按最新的股本对应的 EPS 分别为 0.355 元、0.421 元、0.483 元（主要是扣除了煤炭业务，并在 2012 年计入转让的溢价收益，出于谨慎考虑，计为 1,600万元的营业外收入）。公司目前股价相当于 19倍 2012年 PE，维持增持的投资评级。