投资逻辑

    公司主要从事煤炭装备制造业务，产品涵盖刮板运输机、液压支架、单体液压支柱、带式输送机及综采成套产品。

    稳健的主业：产品结构比较全面，客户结构和销售区域比较均衡是公司经营上的重要特点，这表明公司具有普适性的竞争力，产品的综合性价比较高，能够不断发展新客户，其延伸具有很好的支撑。

    锐意进取：公司在提升现有产品档次的同时，11 年开始进入矿用救生舱、煤炭资源开发、煤矿管理服务等领域，为持续增长和战略升级打下基础。

    矿用救生舱作为全新的市场，其容量可达数百亿元。公司选择与国内最早进入、积累最深的北京科技大学研究团队合作，起点较高，一旦市场启动，基于现有产品的客户基础将尽快推广上量。

    公司收购了内蒙古准格尔旗柏树破煤炭公司51%股权，从而延伸至煤炭资源开发领域。该煤矿计划于12 年初开始出煤，对业绩形成显著贡献。

    公司投资设立榆林天宁矿业服务有限公司，并在当地开始寻找合作项目，开展煤矿生产托管服务业务。

    核心竞争力：“广纳人才，共同创业”是公司文化特点和竞争力所在。

    盈利预测、估值和投资建议? 我们预测公司11-13 年销售收入分别为1,883 百万元、2,850 百万元和3,646 百万元，净利润分别为190 百万元、348 百万元和481 百万元，对应的EPS 分别为0.711 元、1.304 元和1.801 元。

    公司煤炭业务估值按NAV 每股折合3.34 元，非煤炭业务给予2012 年23倍PE，因此给予26.45 元目标价，给予 公司“买入”的投资评级。

    风险提示

    煤机行业竞争加剧，导致产品价格下降影响利润水平的风险。

    新业务的进展低于预期的风险。