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    山东矿机公布 2011 年半年报，今年1-6 月份公司实现营业收入8.05 亿元、比去年同期增长31.08%，营业利润为0.84 亿元、比去年同期增长15.37%，利润总额为0.88 亿元、比去年同期增长20.32%，归属于上市公司股东的净利润为0.72 亿元、比去年同期增长31.41%，每股收益为0.27 元，略低于我们的预期。我们对此点评如下：

    点评

    1. 刮板输送机表现出色，支架系列产品拖累收入。2011 年1-6 月份公司刮板输送机产品实现销售收入3.62 亿元，同比增长65.54%，表现优异。支架系列产品收入增速缓慢，其中液压支架实现销售收入1.84 亿元，同比增长仅为9.23%，是拖累营收增长的主要因素；另外，单体液压支柱实现销售收入0.72 亿元，同比下滑13%。

    2. 受累原材料成本上升、价格下滑等因素，产品综合毛利率略有下滑。由于今年上半年产品原材料钢材的价格攀升，以及人工成本上升等因素，加之由于竞争激烈产品价格有所下滑，致使公司产品综合毛利率较去年同期下降2.19 个百分点，为20.27%；其中，刮板运输机毛利率下降接近3%；，液压支架产品毛利率下降2%左右。预计随着公司控股子公司成都力拓自主研发的电液控制系统的推出与新产品的放量增长，公司产品毛利率有望在下半年回升。

    3. 向综合服务商转型，增长潜力犹在。根据中报披露，公司下半年将进一步加大向煤炭服务商的战略推进，以天宁矿业服务有限公司为平台，积极拓展煤炭生产托管、煤矿安全生产技术咨询、煤矿投资等业务，同时带动公司产品销售。此外，公司将加快柏树坡煤矿的施工进度，以保证早日投产。

    4. 矿用救生舱项目稳步推进，有望成为明年公司新增长点。目前国内尚无成熟的矿用可移动式救生舱生产企业，今年上半年公司已经完成了山东矿安避险设备有限公司的注册工作，下半年将力争早日完成矿用救生舱的样机制作、井下试验、相关技术认证与审批等工作，尽快将产品推向市场，抢占先机。

    5. 投资建议：我们维持原先业绩预测2011 年-2013 年公司实现每股收益分别为0.78 元、1.34 元和1.95 元，给予2011 年业绩35 倍PE 估值，对应目标价27.30 元，维持公司增持投资评级。

    风险因素：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险