业绩略低于预期，下调盈利预测，维持买入评级。公司上半年实现营业收入8.05 亿元，同比增长 31.08%，略低于我们 8.59 亿的预期；实现归属于上市公司股东的净利润 0.72亿元，同比增长 31.41%，略低于我们 0.76亿元的预期。

    我们下调 2011-2013EPS 预测至 0.77 元、1.40 元、1.78 元（原预测为 0.82元、1.48 元、1.85 元，且未考虑煤矿服务项目贡献），维持买入的投资评级！

    支架产品和成本压力拖累业绩表现。上半年公司刮板输送机业务表现相当出色，实现收入 3.62亿元，同比增长65.59%；其他产品业务进展顺利（主要包括掘进机和采煤机），实现收入 0.97 亿元，同比增长 53.50%；支架产品由于行业产能扩张较快、竞争对手降价促销，上半年仅实现收入 1.84 亿元，同比仅增长 9.25%，拖累了整体收入的表现。上半年由于主要原材料钢材的价格处在持续上升趋势中，导致综合毛利率同比下降了2.19 个百分点。

    下半年综合毛利率有望触底回升。我们认为下半年导致综合毛利率触底回升有如下几方面原因：1、二季度以来，以钢材为主的原材料价格有所下滑，将缓解公司的成本压力；2、支架产品自 6月份以来已经止住了价格下滑的趋势；

    3、随着掘进机、采煤机等新产品放量，规模效应有望体现；4、我们预计下半年可能推出自主研制的电液控制系统，将提升相关设备的毛利率水平。

    2-3 年的业绩增长点得到公司确认。围绕着“精品化、成套化、自动化、服务化”的战略，公司 2-3 年的业绩增长点在半年报中得到确认。“成套化”方面，公司将加强综采工作面采掘设备的研发和生产；“自动化”方面，成都力拓在电液控制上的研发优势将提升公司产品的利润空间；“服务化”方面，公司下半年将以榆林市天宁矿业服务有限公司为运作平台，大力开展煤矿生产托管等新业务，同时也将加快柏树坡煤矿的施工进度，力争早日投产。除此之外，救生舱项目也在稳步推进，公司下半年将力争尽早完成矿用救生舱的样机制作、井下试验以及相关的技术认定和审批工作，争取将产品尽早推向市场。

    煤炭行业投资增速已回到上升通道。2004 年至今，我们经历了三轮煤价上涨周期，分别是 2004 年 1 季度至 2005 年 1 季度，2006 年 4 季度至2008 年 2 季度，2009 年 3 季度至今。前两轮煤价上涨周期中煤炭行业固定资产投资增速逐季上升，而由于煤炭资源整合的影响，第三轮煤价上涨周期中，煤炭价格与行业固定资产投资增速出现明显背离，市场化的投资行为受到压制。我们认为，随着山西、内蒙、新疆等省的整合方案相继出台，投资陆续释放，煤炭行业的投资增速将重新回到逐季上升的通道当中。从今年 5 月-7 月的数据来看，煤炭行业投资增速已经明显回升，截止 7 月的累积增速已达 22%，我们预计全年增速将回到 25%的水平。

    安全生产要求加强促进救生舱需求释放。动车 7.23 事故之后，全国加强了交通、煤炭开采、危险化学品等行业安全生产要求，直接推动了矿用救生舱市场需求的释放。继神火股份公告将以增发募集资金采购矿用救生舱之后，全国陆续有煤矿企业预备采购矿用救生舱产品，市场需求一触即发。