黄酒是我国传统酒类，营养丰富，但并没有得到充分与均衡的发展。黄酒是我国最古老的酒种、世界三大酿造酒之一，富含氨基酸、蛋白质等营养物质，被誉为“液体蛋糕”。然而目前黄酒产量仅占酒类行业总产量的5%，且70%以上的消费量集中在江浙沪一带，行业处于有文化、没形象、小市场的状态。

    胜景山河是行业内创新型公司，在产品和市场渠道方面做得不错。作为黄酒行业的后来者，公司近几年在产品开发、市场定位、营销方式等方面做了许多创新的尝试。比如公司采用了“四酶二曲一酵母”的专利技术缩短了生产周期，产品也不断向时尚型、养生型转变，宣传冰饮黄酒打破传统黄酒消费季节，重点开发非传统消费市场，进行体验式营销，建立5S 服务站等。公司非常用心、努力，也取得了很好的效果，07~09 年收入复合增长率达35.5%。

    公司未来看点在于行业教育与整合、市场开发及新型产品再开发三方面。整个黄酒行业集中度不高，上市之后公司有能力扩充产能并进行市场渠道跟进，进一步提高市场份额，但整个行业的发展还需要几家大型公司的市场教育。公司产品口感对非传统黄酒消费者吸引力仍然不足，而对于传统黄酒消费者则不够醇厚，可以进一步改善。

    公司募投项目使公司产能从1.6 万吨达到3.6 万吨。考虑到生产周期限制与公司存货，我们预计公司未来三年营业收入仍将保持过去30%左右的增长势头，10~12 年EPS 分别为0.57、0.82 和1.04 元，基于黄酒行业已上市公司估值水平，给予公司11 年35~40 倍PE，估值区间为28.7~32.8 元。

    风险因素： 1、金枫酒业、古越龙山等龙头企业进入胜景山河领域进行竞争；

    2、市场开发不顺利；3、原材料价格大幅波动。