业务转型，公司进军天然气市场。近年来公司传统的钢结构业务面临的竞争日益激烈，虽然公司的产量和收入迅速扩大，但净利润增长较慢，且回款困难，在公司积极寻求转型的努力下，2012 年2 月公司投资5471 万元购买了阿图什庆源管道运输有限责任公司33.3%的股权，并表明将进一步获得控股权，这标志着公司正式进入天然气市场。

    未来天然气业务对公司的利润贡献将超过钢结构。公司已与庆源管输签订合作框架性协议，在第二年经营期结束后，以完成业绩承诺为前提，公司将及时启动并采取定向增发方式收购庆源管输剩余49%股权和其控股的五家子公司剩余全部股权，最终由公司全资持有庆源管输100%股权。庆源管输承诺2013-2015 年净利润分别达到2500、3250 和4225 万元。

    天然气庆源管输的业务主要为天然气管输、民用燃气和热力供应以及车用加气站，主要服务南疆地区。我们认为庆源管输的主要竞争优势在于：1.南疆地区气源价格便宜；2.民用气业务可为自身保障稳定气源；3.车用气盈利丰厚，且发展空间广阔。

    庆源管输未来业务将以发展车用加气站为主，与之类似的上市公司是新疆浩源。2012 年庆源管输实现收入和净利润分别为0.78 亿元和589 万元，盈利水平较低是因为之前的在建项目正在逐步投入运营，尚未完全贡献盈利，按照签订的业绩承诺，庆源管输2013 年需要实现净利润2500 万元。目前新疆浩源市值约为30 亿元，2012 年实现收入和净利润分别为2.38 亿元和6644 万元，庆源管输的盈利水平未来有望向新疆浩源看齐，其估值也将逐步在上市公司中获得体现。

    考虑增发摊薄，我们预测公司12、13 和14 年EPS 分别为0.10、0.23 和0.37元，净利润CAGR 高达90%，目前股价为9.21 元，我们建议目标价为11.50 元，对应13 年50 倍PE。