2011年，公司实现营业收入4.26亿元，同比增长11.71％；

    营业利润2315万元，同比下滑2.17％；归属母公司所有者净利润2,434万元，同比增长9.18％；基本每股收益0.13元。

    2011年每10股转增2股，派发现金红利0.2元（含税）。

    募投项目释放产能缓慢，收入增速低于预期。公司是新疆地区钢结构龙头，具有轻型钢结构工程设计专项甲级资质和钢结构工程专业承包一级资质，综合竞争实力在新疆地区最强。2011年公司的IPO募投项目建成，但由于受用工不足的困扰，产能释放缓慢。从分业务来看，钢结构工程业务实现收入2.91亿元，同比增长14.74%；钢结构销售业务实现收入1.23亿元，同比增长12.26%。

    毛利率略有提高。2011年，公司综合毛利率为14.56%，同比提高0.83个百分点。其中，钢结构工程业务毛利率同比升高0.99个百分点，至14.74%，而钢结构销售业务同比降低2.43个百分点，至12.26%。

    期间费用率基本稳定。2011年，公司期间费用率为6.56%，同比提高0.11个百分点。管理费用率提高0.75个百分点，至5.14%，主要是由于劳务用工水平上涨较快以及公司上市后信息披露费增加；财务费用率降低0.72个百分点至0.24%，主要是因为公司将未使用募集资金以协定存款、定期存单方式存放，致使全年利息收入较增加所致。

    三个大项目同时开工，未来产能释放存疑。继IPO募投项目新增7万吨钢结构产能之后，公司在武汉投资建设12万吨钢结构项目，新疆18万吨钢结构项目和嘉兴6万吨钢结构项目。

    为公司上市前总产能的十几倍。公司的IPO项目募投项目在2011年建成并投产，但从年报上来看IPO募投项目并未贡献多少业绩，此外公司大举进军竞争本已十分激烈的东部和中部的钢结构市场，公司将直接面对精工钢构、中建钢构等行业龙头的竞争。

    盈利预测：我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.20元、0.25元和0.29元。对应于上个交易日收盘价10.22元的，动态市盈率分别为48倍、40倍和34倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）钢材价格上升；2）项目建成后不达预期。