投资要点:

    公司15 业绩大幅增厚。天桥起重于2016 年3 月26 日公布2015 年年报,实现了业绩的快速增长。报告期内,公司实现营业收入9.17 亿元,同比增长82.62%;归属于上市公司股东的净利润8172 万元,同比增长496.49%。业绩快速增长主要有两个原因:第一,公司积极应对市场变化,扩展销售工作,并采取措施努力降低综合成本;第二,公司完成了对华新机电的收购,标的8-12 月实现收入3.68 亿,归母净利润4497 万元,并表后显著提升公司业绩。

    发挥协同效应,持续增强盈利能力。15 年公司实施重大资产重组,收购华新机电100%的股权。通过收购,天桥起重拓宽了产品种类、提升了技术水平、完善了产品链、加强行业竞争力,与华新机电在产品结构、应用领域、客户维护及市场开拓等各方面产生协同效应,提升了公司的市场竞争力。华新机电具有较强的收入和盈利水平,并承诺15-17 年归母净利润为6500、6760、7120 万元,大幅的提升了公司盈利水平。

    布局高端装备产品线。公司起重设备业务与宏观经济、固定资产投资紧密相关,随着经济增速放缓,公司积极关注高端装备,并向风电装备、新能源汽车布局:(1)公司2014 年切入风电市场,实现风电塔筒、基础环等业务。风电装备部分业绩增长迅速,收入从14 年的5372 万提升到1.14 亿,占公司总收入的12.5%。(2)公司在15 年投资2227.5 万认购主要生产新能源汽车电机控制等关键零部件的英博尔增资的股权;2016.02.29 公告,拟以6000万参与设立怡珀新能源产业投资基金,重点投资新能源汽车动力电池相关领域。公司通过布局风电装备、动力锂电池装备和新能源电动汽车核心部件等战略新兴产业,丰富高端装备的产品线,寻求多元化的发展和升级机遇。

    公布15 年利润分配预案。公司在年报中提到了15 年的利润分配配预案,将每10 股派发现金0.5 元(含税),共计派发2811 万元,同时以资本公积向全体股东每10 股转增5 股,转增后的总股本有5.62 亿股变为8.43 亿股。公司自上市以来,坚持每年现金分红,体现公司稳健的经营风格。

    盈利预测。公司稳健经营,物料搬运业务上实现强强联合;同时积极战略布局高端装备,在新能源和风电领域有望持续发力;子公司成功开发有色冶炼自动化成套设备,收入增长迅速,为公司的升级和成长提供坚实基础,我们预计16-18 年归母净利润达1.21、1.35、1.51 亿元,对应全面摊薄EPS 为0.22、0.24、0.27 元,我们给予公司2016 年50 倍市盈率,给予目标价11元,给予增持评级。

    风险提示:宏观经济下行,公司新业务发展不达预期,物料装备不景气