一、 事件概述

    天桥起重于9月25日晚发布公告:拟通过发行股份及支付现金相结合的方式收购华新机电100%股权,同时向配套融资投资者非公开发行股份募集资金。此次并购为公司产业整合提高整体竞争力的同时,进一步完善产品链,拓展行业应用范围。假设明年全年并表,适当调整2014年-2016年EPS分别为0.06元、0.23和0.30元,维持“谨慎推荐”投资评级。

    二、分析与判断

    收购华新机电 显著提高公司整体盈利能力

    公司拟以发行股份及支付现金的方式收购杭州华新机电100%股权(包括华电电科院25%,张奇星、刘建胜等30名自然人),收购作价5.72亿:其中股权支付4.69亿,发行股份7418万股,发行价格6.33元/股;现金支付1.02亿;同时向特定投资者配套融资不超过1.9亿,在扣除发行费用后用来支付本次交易现金对价及收购完成后增资。华新机电承诺14-16年净利润不低于5980万元、6500万元、6760万元,若本次交易未能与2014年实施完毕,则顺延至2017年业绩承诺为7120万。

    与现有业务优势互补,成就龙头地位

    华新机电是国内领先的物料搬运系统整体解决方案提供商,为客户提供“定制化”的物料搬运设备,主要包括港口装卸设备、电力搬运设备,广泛应用于电力、港口、冶金等行业,QDWHX系列新型桥式起重机、ZQX系列等均处于国内领先水平。为天桥打造“同心多元化,投资集团化”的战略目标卖出第一步。2012年我国物料搬运设备市场规模达到5546亿元,此次通过并购华新,天桥起重将直接切入对国内电力、港口、重工等行业,与原来冶金行业固有优势相结合,完善产品链,成就行业龙头地位。

    打造投资控股平台 未来仍有外延扩张预期

    公司产品应用于铝冶炼和钢冶炼。在电解铝产能不断西迁的大背景下,新产能建设带来公司产品的新增需求。但目前铝行业固定资产投资意愿较低,对公司订单收入确认和应收账款带来不利影响。公司具备资金优势,管理层拥有较强的忧患意识,我们看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的思路,判断未来外延式扩张仍将是公司重要战略。

    三、股价催化剂及风险提示

    风险提示:并购整合管理风险

    四、盈利预测与投资建议

    我们仍看好公司背靠资本市场打造产业投资平台的战略思路。假设 2015 年全年并表,适当调整 14-16 年 EPS 分别为 0.06 元、0.23 和 0.30 元,维持“谨慎推荐”投资评级。