投资要点

    新型热塑性弹性体项目即将落地，应用领域或率先在共享单车取得突破。公司新型热塑性弹性体项目主要为TPAE 和SBC 产品，通过多年自主+委托研发，已完成技术储备，技术水平国际领先。该项目建设期为1.5 年，预计2017 年6 月可达到使用状态，目前定增事项已经获得证监会的通过，项目所需的募集资金有望较快到位。TPAE 产品具备耐温、耐磨、高强度、硬度大范围可调、安全等众多优异性能，且和其他同类产品（比如SEBS）相比，公司产品性价比更高，有望广泛用于共享单车、医疗等领域，且可替代PVC 软质材料，拥有广阔市场空间。我们通过核算，17 年仅共享单车就可贡献的需求量1.56万吨。共享单车有望成为公司TPAE 产品的重要需求市场。同时，公司可通过降低成本进一步扩大产品的应用范围，有望逐步打开国内其他领域的市场，逐步实现进口替代。该项目估计2017 年6-7 月可达到使用状态，预计可实现年均销售收入29.6 亿元，年均利润总额约10 亿元，将极大地增强公司的盈利能力。

    　　投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”，或用于有价证券。公司拟使用自有资金投资1 亿元建设“高性能聚丙烯薄膜试制项目”，该项目的投产有助于公司进一步升级业务结构，提供新增利润增长极。目前公司已公布10 多项相关专利，根据我们对于公司专利分析，此项目用途指向票据、有价证券、印刷品和包装材料，且与塑料钞票的塑料基材性能相近。今年“两会”期间，两位央行副行长称我国要发行塑料钞票，且目前塑料钞票研发进展超前。我们认为塑料钞票的发行已经上升至国家层面，且我国已完成塑料钞票的技术储备，塑料钞票的全面发行值得期待。塑料钞票最重要的部分是塑料基材。根据我们核算，塑料基材需求量高达7.2 万吨，市场空间高达200 亿。浙江众成的聚丙烯薄膜或用作塑料基材，有望成为A 股市场唯一受益标的。

    　　盈利预测及评级：考虑增发并购，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.12 元、0.17 元、0.75 元，对应动态PE 分别为173 倍、117 倍、27 倍，维持“买入”评级，目标价31.00 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险；热塑性高弹性体项目进展及毛利率不及预期的风险；高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目不及预期的风