一、事件概述

    公司发布3 季报，前三季度归属于母公司所有者的净利润为7448.99 万元，较上年同期减7.98%；营业收入为3.26 亿元，较上年同期减1.77%；基本每股收益为0.44 元，较上年同期减6.38%。其中第三季度归属于母公司所有者的净利润为2576.66 万元，较上年同期减7.13%；营业收入为1.1 亿元，较上年同期减3.50%；基本每股收益为0.15 元，较上年同期减6.25%。并预计全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为8770.98 万元至1.19 亿元，变动幅度为-15%至15%。

    二、分析与判断

    营收同比下降，环比上升，受限于产能制约

    产能利用空间有限，制约了公司收入水平和盈利能力的提升空间。今年产能较去年没有扩张，产品价格却受经济危机影响略有下滑，导致营收同比下降2%。未来随着募投和超募项目陆续投产，产能逐步释放，公司营业收入将得到大幅提高。

    报告期内，产品总毛利率稳中有升

    公司注重开拓市场渠道，对高附加值产品的优质重点客户合作力度加强，交联膜在公司产品中的比重将不断增加，使得公司产品总毛利率一直保持30%以上的较高水平，并有稳步提升的态势。

    营业外收入同比大幅下降

    报告期内，公司营业外收入同比减少371.6，同比下降79%。主要是公司去年收到上市相关奖励及原料集装箱疏港费赔偿，同比基数较大，今年补助奖励减少所致。

    募投项目有序推进，产能在明后两年大量释放

    募投2000 吨印刷膜将于今年12 月投产，募投6 条线9000 吨（普通型膜新增4,500吨，交联膜新增4,000 吨，高性能膜新增500 吨。）将于2013 年12 月全部投产，和超募的6 条线9000 吨（交联膜制成品产能新增7,500 吨，高性能膜新增1,500吨）将于2014 年8 月全部投产。

    三、盈利预测与投资建议

    公司13、14 年募投项目将大幅释放，我们维持公司12-13 年EPS0.62 元、0.93 元的盈利预测，当前PE25、16 倍。维持“强烈推荐”评级。