业绩符合预期 分配方案慷慨

    公司2010年业绩基本符合我们的预期：2010年公司实现营业收入3.97亿元，同比增长21.94%；毛利率34.02%，较09年增加1.91个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比增长51.74%。

    公司2010年年度分配方案为每10股转增6股，每10股派发现金股利人民币2元（含税）。

    行业需求稳定增长，高附加值产品提升盈利水平

    预计未来几年，全球POF热收缩膜市场将保持5-10%的增速，国内需求增速高于全球增速，保持在13.4%水平。公司将进一步提升高附加值产品的销量占比、提升产品的成品率、增加直销收入占比，计划增加销量2400吨（其中高附加值的交联膜增加1000-1500吨），以此促进业绩稳定增长。

    业绩增长核心因素：强大的内生增长源动力

    公司业绩大幅增长的核心因素是：公司具有较高水平的研发能力，并能持续提升研发水平、改进工艺、优化产品结构以及调整产品销售结构等，具备强大的内生增长源动力。2010年业绩增长主要受益于高附加值产品销售收入占比和直销客户销售收入占比增长带来利润大幅增长；同时，公司获得国家级高新技术企业称号后可享受15%企业所得税的优惠政策对业绩增加也有一定影响。

    风险提示

    原料LLDPE和共聚PP为大宗石化产品，原油价格波动将影响公司成本；核心技术人员流失的风险；募投项目技术难度较大，存在延迟投产的风险。

    暂时给予"谨慎推荐"评级

    公司2011年-2012年业绩增长主要动力在于内生增长，我们预测公司11-13年EPS分别为0.85元、1.20元和1.55元，给予"谨慎推荐"评级。