投资要点

    公司公布2017 年三季报：前三季实现营业收入25.7 亿元，同比增长32.9%，实现归属净利润1.3 亿元，同比增长36.6%，EPS 0.26 元。

    克服原材料压力，销售利润增长显著：前三季度公司营业收入同比增长33%，表现为量、价齐升。公司通过增加材料储备、提高产品价格、调整产品结构以及对原有设备实行技术改造等措施，在主要原材料大幅涨价的环境下实现收入、利润同比增长超过30%。

    原材料成本承压，提价调结构对冲：前三季毛利率15.7%，同比下降1pct，主要为原材料钛白粉、木浆价格大幅上涨所导致。我们测算2017 年初至今钛白粉价格涨幅约12%，2017 至今均价同比去年同期大幅上涨40%以上，阔叶浆同比涨幅约达到15%以上，对成本端形成较大压力，因此公司提高产品价格进行对冲，部分抵消原材料上涨对毛利率的影响，销售、管理费用率分别同比下降0.5pct、0.6pct，贡献净利率回升。

    行业正值改善，龙头市占率提升：齐峰新材作为行业龙头，其生产经验的逐步累积具有一定的不可复制性。公司核心竞争力依旧，行业竞争激烈有利于龙头市占率提升，我们预计公司今年市场份额达到40% ，预计2017-2018 年EPS 为0.40、0.58，维持“增持”评级。

    风险提示：产能释放不达预期、原材料价格波动