投资要点

    　　公司公布非 公开发行预案，拟以9.12 元/股对李安东、李润生非公开发行不超过5482 万股，募集资金不超过5 亿元，用于全资子公司淄博欧木特种纸年产5 万吨素色装饰原纸、3 万吨无纺（布）壁纸原纸项目。

    　　2016 年装饰纸供需改善，趋向平衡：需求端来看，2015 年我国具有一定规模的人造板饰面专用原纸企业总销量约79.6 万吨，同比增长1.3%，我们认为2016 年受益于地产后周期效应，需求增长好于去年，预计全年需求量为85 万吨左右，供给端来看，2015 年行业年产量排名前三的齐峰、夏王、华旺（齐峰市场占有率35%，CR3 近70%）相继各投产约5 万吨产线，行业总产能达到95 万吨左右，导致新增产能高于行业自然增长，短期内供过于求，行业竞争加剧。但今年以来行业价格战也使得部分小厂产能出清，因此整体来看装饰纸供需改善，结构趋向平衡。

    　　周期性业绩低点，预期明年盈利反弹：公司核心竞争力依旧，基本面没有趋势性恶化，行业竞争加剧反而有利于龙头企业地位的稳固，年中来看供需结构趋向平衡，产品价格已基本企稳，继续下降可能性不大。齐峰多年来一直保持产能有序投放，行业弱势更有利于龙头地位巩固及市占率进一步提升，我们预期明年公司利润反弹。预计2016-2017 年EPS 为0.44、0.54，维持增持评级。

    　　风险提示：产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动