投资要点

    　　齐峰新材公布2016 年一季报，期内实现营业收入5.38 亿元，同比下降0.9%，实现归属净利润1883 万元，同比下降70%，EPS 0.04 元。

    　　装饰原纸行业供需错配导致竞争加剧，Q1 价格持续下滑：2016Q1 公司收入端基本持平，虽订单销量增长近10%，但行业供需错配竞争加剧导致均价同比下降7%，目前为不到8000 元/吨。吨纸毛利率对价格的敏感性很高，若假设成本不变，吨纸价格下降10%，毛利率下降8.6pct。2015-2016年需求端整体偏弱，纤维板、刨花板产量同比增速下行，供给端产能投放相对集中，行业供需关系恶化。2015 年我国具有一定规模的人造板饰面专用原纸企业总销量约79.6 万吨，同比增长1.27%，而2015 年行业年产量排名前三的齐峰（5 万吨装饰原纸、1.8 万吨耐磨纸）、夏王等相继各投产约5 万吨产线，行业总产能达到90 多万吨，导致新增产能远高于行业自然增长，短期内供过于求，行业竞争加剧。

    　　周期性业绩低点，关注地产产业链传导作用：公司核心竞争力依旧，基本面没有趋势性恶化，目前是公司预期最差时刻。展望未来我们认为地产产业链传导作用或将提振下游板材需求，供给端在未有新增产能释放前提下降逐步改善，建议关注二三季度订单变化及提价。预计2016-2017 年EPS为0.44、0.54，给予增持评级。

    　　风险提示：产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动